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下一步怎么看?招商总量电话会议纪要 20200209

作者: 谢亚轩,张一平,张夏,尹睿哲,赵可,郑积沙
时间: 2020年02月10日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:下一步怎么看?招商总量电话会议纪要 20200209
研究员:谢亚轩,张一平,张夏,尹睿哲,赵可,郑积沙
报告类型:债券研究*专题报告
报告日期:20200210

行业/子行业:
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投资建议:

【内容摘要】

宏观:改一改2020年的资产配置策略。基于前提条件:第一,疫情在1季度得到有效控制,第二,中美经贸关系在年内暂时由对抗转合作,我们预计年内4个季度分别是衰退、复苏、复苏和衰退。权益资产的机会在2、3季度;债券资产更好的机会在1、4季度;基本金属、原油等风险品种的走势与权益资产类似;黄金方面,建议全年标配;美元资产方面,1季度应该超配,其余季度低配。

策略:接下来怎么办。近期疫情控制数据有明显好转,不过返工潮增大疫情的不确定性,预计短期市场博弈加剧。如果病例数据反弹,受疫情影响不大或正面影响的医药、计算机、传媒将继续占优。如果疫情缓和,稳增长预期下,受政策影响较大的金融、地产、建筑、汽车等板块关注度提升;TMT中5G建设相关通信领域将会占优,前期受冲击较大的航空、酒店等板块也有望迎来布局。从中长期来看,我们坚信A股正处于2019年开启的两年半上行周期,5G技术加持和信息化需求的增加将带领科技板块成为未来几个季度持续景气向上的方向,另外,稳增长政策下金融地产建筑汽车等低估值板块也需要逐渐加大关注。

固收:利率的节奏与空间。疫情冲击之下,基本面的“弱复苏”态势存在中断风险。由于货币政策仍处在“加码”对冲期,流动性大概率维持充裕,“牛平”概率大于“熊平”概率。而且从微观结构看,持仓久期尚未出现一致性上行,乐观预期仍有发酵空间。短期,需重点关注节后复工高频数据,若复工状态不理想,参照2003年非典行情,收益率可能下探2.6-2.8%的区间;若复工速度较快,由于1-2月数据在全年占比相对偏低,弱复苏仍有延续可能,收益率中期需关注反弹风险。

房地产:复盘去年9月以来的板块∩型走势,展望后市基本面与政策。通过复盘,我们提出今年的4点预判:1、房价“硬约束”阻力或不大,更多的或是下行压力;2、今年政策或更平稳,更多的短期行政手段或退出;3、短期流动性改善或持续超预期,但结构上融资的可获得性会分化加大;4、疫情冲击下,2月底或是买入观察点。配置上需规避有“缩表”压力的公司,选取高质量周转标的(=非囤地模式+无息负债驱动):“造血能力”强的高质量周转公司【万科A】、【保利地产】;边际改善型【金地集团】【华夏幸福】等;资源型公司仍可获取稳健回报,关注【华侨城A】等;精选“高质量杠杆”的弹性品种;(限制名单调出)。

非银:新版《普通型人身险精算规定》发布,促进保障型险种的持续发展。对于实际影响而言,保险公司的产品价格策略是公司价值诉求、客户利益和代理人收入需要三者之间(“不可能三角”)综合平衡的结果,新的规引导意义大于实质意义,后续产品开发上的具体应对取决于各公司的策略。行业投资建议:十年期国债收益率已下行至2.8%,如果后续国家采取积极的措施缓解疫情对经济的影响,后续利率进一步下行的空间相对较小,仍存在回升至3%+的可能,将利于市场对于保险股资产端的预期修复。个股推荐:短期基本面最强的中国人寿、战略持续领先的中国平安。

【摘要结束】
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