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招商证券·消费的方向—大消费组电话会议行业观点

作者: 郑恺,雷轶,杨勇胜,宁浮洁,纪敏
时间: 2020年02月14日
重要性: 深度报告
行业评级: 推荐
公司评级:
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摘要: 报告名称:招商证券·消费的方向—大消费组电话会议行业观点
研究员:郑恺,雷轶,杨勇胜,宁浮洁,纪敏
报告类型:行业研究*深度报告
报告日期:20200214

行业/子行业:可选消费
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

食品行业首席分析师 杨勇胜
茅台最近批价从节前2400元回落至2200元,个别地方回落至2170元,市场比较关注价格走势,结合这一点,今天汇报最新板块思考和近期重点推荐的标的。
1、 本次疫情对食品饮料行业不同子行业影响程度是不同的。影响稍大的是与宴请、大众送礼以及餐饮相关的行业,比如次高端白酒、价格在100-200元之间类似伴手礼类的区域性白酒,以及和餐饮较相关的调味品。像高端白酒、偏家庭消费的调味品、偏刚性消费的乳业肉业受到的影响偏小。对于茅台批价的回落,其实每年春节过后,茅台批价都是回落的,今年受短期需求抽空、交易量较小,所以价格回落到2200左右是比较正常的。在这样一个情绪之下,整个食品饮料板块本周明显回落,也带来了很多错杀的机会。我们认为对于疫情带来的影响要细分成对每个子行业和每个公司具体的影响,我们的判断是高端白酒、乳业以及偏个人消费的调味品的影响偏小,超跌就是布局机会。

2、 从上周行情来看,资金推动是让板块起落的主要推力。一些小的食品标的在上周之内,基本已经回到了春节前水平,包括恒顺、榨菜以及受到部分影响的绝味。本周一更多受情绪的担忧影响,后面几天又受益情绪带动的资金,推动这几个公司股价回升到节前水平。我们这周与很多投资者和上市公司交流过,这段时间有很多烟酒店、企业还没有复工,目前去了解企业的经营情况并不是非常清晰,因此这周我们看到很多大的标的波动并不大,反而是一些小的公司波动率非常大,更多是基于交易层面所做出的选择。我们也是基于对合理估值和影响的分析,在上周集中推荐了伊利、榨菜和恒顺,取得了非常好的即时效果。

3、本周起,开始进入下一个阶段,我认为会更加考量对基本面的影响、判断和跟踪。因此需要仔细分析疫情对各个板块的影响,以及继续分析调研之后的反馈,根据这个思路和背景,我们认为应该聚焦超跌的品种,以及一些影响偏小的品种做推荐,从高端白酒、乳业、偏家庭消费的调味品中选择投资标的。

结合节后终端的跟踪,五粮液和顺鑫是目前重点推荐的品种。
第一个推荐标的是五粮液。五粮液节前已经完成了全年30%的发货,其中的80%已经在节前动销了,因为高端白酒的购买和费行为要比普通白酒更早、计划性会更强。像茅台、五粮液这样的产品,消费者在春节前一个月或两个月就已经开始做出选择,在春节前的半个月或一个月就已经买到手,送出去或喝掉了,所以高端白酒受到的影响是偏小的。高端白酒对于经销商的议价能力更强,随着疫情好转,到端午节之后至中秋节,五粮液可以通过扩经销商加大自己的毛细血管,通过增量弥补一些2月份、3月份的部分损失。目前即布局时点。

第二个推荐标的是顺鑫农业。顺鑫虽然是白酒,但是它的研究逻辑和消费行为都偏大众品,在春节白酒旺季的占比并不高。另外从顺鑫估值水平的维度思考,如果假设在2019年盈利的基础上,给2020-2021年复合15%的增速,2021年利润大概是17亿,因为其波动性小、确定性强,并且有升级和提量的概念,按大众品龙头给25倍PE,对应的估值是425亿,现在是360亿的市值,所以从这个角度来说,顺鑫也是一个被低估超跌的品种。

另外,我们认为老窖和今世缘也属于超跌品种。市场担心这两个标的盈利预测和估值水平都下调的压力,幅度比行业要大。事实上下调空间是比较有限的,另外从03年非典后行情经验来看,我们认为这两个标的估值修复的空间会更大,这两个标的目前的股价位置,只输时间不输钱,应该来说是超跌,疫情控制复苏期的弹性会更大。

【摘要结束】
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