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志邦家居(603801)—短期压力不改全年目标,左侧逢低坚定布局

作者: 吴昊,李宏鹏,郑恺
时间: 2020年02月14日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 603801
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摘要: 报告名称:志邦家居(603801)—短期压力不改全年目标,左侧逢低坚定布局
研究员:吴昊,李宏鹏,郑恺
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20200214

行业/子行业:家居
公司名称及代码:志邦家居(603801)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

投资思考:
没有一个冬天不可逾越,没有一个春天不会来临。疫情会带来短期经营波动,一季度财报表现需降低预期,但不改全年业绩目标。刚性需求只有节奏变化,但没有总量变化。疫情突发使人们回归家庭,也更加向往美好生活,或许会激发更多家居改善需求。另外,疫情对中小企业影响更大,行业格局优化或提速,长期利好龙头企业。等疫情结束,叠加竣工延后爆发,需求释放或超市场预期。建议投资者左侧逢低布局志邦家居。

评论:
短期经营有压力,但全年业绩目标有望达成
受疫情影响,公司短期经营确实有压力。由于疫情进入关键时期,政府管控加严,公司生产复工时间推迟至2月22日,2月17日后员工将陆续分批次复工返岗。但营销人员和其他管理人员已于2/3号全部到岗,经营活动一切正常。公司亦是定制行业春节以后第一家开展线上直播的企业。这次疫情也会加快数字化营销模式转型。分渠道看,大宗业务有望在3月底或2季度快速恢复,今年目标依然有望保持40-50%左右增长;零售衣柜在产能释放期,维持先抑后扬全年高位数增长的判断;零售橱柜预计在竣工数据企稳之后迎来报复性增长。20-21年公司有望继续保持较快且更有质量的增长。
非常时期更大力度支持经销商,行业格局优化或提速
非常时期非常手段,只有短期波动,不改长期趋势。稳住客户是公司考虑的第一要务。据最新调研反馈,公司推出最新帮扶政策,未来3个月所有经销商的订单价格一律打九折,部分短期现金流有困难的经销商,公司也会提供有力措施帮助其度过经营困境。中小企业受疫情影响可能更大,有实力的公司预计会抢得更多市场份额,行业格局优化或提速。
估值优势明显,全年业绩表现前低后高,逢低左侧布局
公司估值优势明显,我们持续看好公司“大定制+设计领先+强终端、供应链、数字化、人才”的“1+1+4”发展战略。全年业绩表现前低后高,逢低左侧坚定布局。预计2019~2021年归母净利分别同比增长18%、21%、23%,目前股价对应20年PE为12x,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:疫情持续时间超预期,竣工不及预期,大宗和衣柜业务增长不达预期。

【摘要结束】
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