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【招商宏观】CPI维持高位,PPI趋于通缩——2020年2月CPI、PPI分析

作者: 谢亚轩,高明,罗云峰,张一平,刘亚欣,张秋雨
时间: 2020年03月10日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:【招商宏观】CPI维持高位,PPI趋于通缩——2020年2月CPI、PPI分析
研究员:谢亚轩,高明,罗云峰,张一平,刘亚欣,张秋雨
报告类型:宏观经济*定期报告
报告日期:20200310

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【内容摘要】

事件: 2020年03月10日国家统计局发布:2020年2月CPI同比5.2%,前值5.4%;环比0.8%,前值1.4%;PPI同比-0.4%,前值+0.1%;环比-0.5%,前值0.0%。 核心观点: 疫情同时冲击供给和需求。对于需求更具刚性的食品类消费,更可能受供给冲击影响出现结构性涨价;但对于需求更具弹性的非食品类消费和工业产成品而言,需求冲击造成的价格下行压力会更大。对应于2月数据,CPI食品项进一步加速,非食品项结束连续3个月的上行,PPI再次转负,都符合上述逻辑。 CPI回落主要源于基数因素贡献从1月的4.0个百分点降至2月的2.9个百分点。但由于食品类价格增幅继续加速,导致CPI回落幅度慢于预期。非食品项的同比增速结束连续三个月的上行,分项来看主要是交通、邮政、旅游价格下降所致,这都是受疫情冲击最显著的领域。综合考虑基数因素,预测疫情冲击会使CPI回落至4%以下的时间从原先预测的4月推迟到6月左右,但下行趋势不会改变。 对于PPI走势,现在需要关注三点。第一,PPI走势与工业景气度的相关性更强,考虑目前复工复产进度,以及房地产、汽车销售情况,2季度PPI通缩压力明显,但也将再次形成底部。第二,3月9日原油价格出现了剧烈调整,同时俄罗斯的威胁置信度较高。参考历史数据,目前油价调整存在使PPI降至-5%以下的可能——但这取决于是否会导致原油生产部门债务违约进而引发危机,但目前看全球主要经济体的债务结构比金融危机时期更为健康。第三,PPI降至-2%之下一般会激发国内逆周期政策的发力。综合考虑之下,我们将2季度的PPI增速预测从之前的-0.5%左右调降至-2.0%左右,这也将是全年底部。

【摘要结束】
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