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美联储超常规货币政策的历史回顾——2020年3月宏观政策分析月报

作者: 谢亚轩,高明,罗云峰,张一平,刘亚欣,张秋雨
时间: 2020年03月20日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告名称:美联储超常规货币政策的历史回顾——2020年3月宏观政策分析月报
研究员:谢亚轩,高明,罗云峰,张一平,刘亚欣,张秋雨
报告类型:宏观经济*专题报告
报告日期:20200320

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【内容摘要】

金融危机之后,主要发达经济体先后实施了长期资产购买计划(即量化宽松、QE)、名义负利率、前瞻性引导等超常规的货币政策。理论上,超常规货币政策能压低长期实际利率,向银行体系注入基础货币,并改善信贷扩张的条件,因此能稳定增长、促进就业、加速通胀。但现实中的政策效果却在多方面超出了理论预期。 本文对美联储的超常规货币政策操作进行了历史回顾,并分析了政策实施和退出过程之中美国经济增长与就业、利率走势、价格指数、资本市场等方面的表现,主要有4个方面的结论。 首先,先后三轮QE在稳定增长、带动就业、加速通胀上表现各异:QE1实现了V形反转,QE2引发了轻度滞胀,QE3规模更大持续期更长,但效果却并不明显。总体而言,QE在不同的经济形势之下效果各异。 其次,作为政策中介变量,中长期的实际利率能否被引入下行路径,是QE能否取得政策效果的关键。 再次,超常规的货币政策并没有加速通胀,反而伴生的是全球性的通胀率下降,其原因主要是银行超额准备金的增加,以及资金脱实向虚引发金融资产泡沫,这动摇了通胀目标制的合理性。 最后,危机过后,量化宽松的退出与加息进程的启动又会对全球经济存在明显的溢出效应。美债收益率、美元走强,一方面压低原油价格,形成全球通缩压力,强化全球利率下行趋势;另一方面导致国际资本回流美国,加剧新兴经济体经济下行压力,这又进一步收窄新兴经济体与美国的利差,助推美元走强,形成循环。

【摘要结束】
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