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极致的风格,修复的可能——投资策略周报

作者: 张夏
时间: 2020年05月17日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:极致的风格,修复的可能——投资策略周报
研究员:张夏
报告类型:策略研究*定期报告
报告日期:20200517

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【内容摘要】

【观策·论市】极致的风格,修复的可能。从成交额、机构持仓以及估值来看,目前市场呈现出极致的风格。具体而言,医药消费TMT三大领域的成交金额占比再度接近60%,而金融地产成交额占比创新低;公募基金和陆股通对医药+消费+TMT的配置比例均达到历史高点;以金融地产为代表的低市盈率指数估值相对全A(非金融石油石化)接近历史新低。这种极致的风格反映的是市场对于传统经济下行的悲观预期。但是,4月工业增加值累计增速回升至-4.9%,单月回升至3.9%,一个关键原因是房地产和基建投资增速提升,这与3~4月社融超预期回升一致,显示需求端的回暖。另外,4月超额流动性同比增速继续回升至40%,社融扩张的条件仍在,如果社融增速保持高位,则投资回升的持续性可能超出市场预期,一旦对于经济预期修复预期出现,以金融为代表的低估值板块可能迎来阶段性修复的机会。

【中观·景气】4月经济数据显示国内经济活动的生产端和需求端均处于恢复中。4月规模以上工业企业工业增加值同比增速继续回暖至3.9%,其中制造业生产恢复最为迅速,高技术制造业和装备制造业工业增加值同比增幅均快于整体增速。前四个月固定资产投资累计同比增速跌幅收窄至-10.3%,其中基建投资回暖力度最为明显,制造业投资回暖幅度相比有限。消费数据回暖情况略低于市场预期,居民线上消费规模进一步扩大;大众消费品零售额加权平均增速已经回暖至正值,地产产业链的零售消费也已经出现好转。

【资金·众寡】融资资金延续强势流入,陆股通加仓家电。5月11日~5月16,陆股通继续净流入,规模有所回升;融资资金连续第二周大规模流入,在前4个交易日净流入近139亿元;新成立公募基金较前期略降,ETF资金延续大规模净流出。北上资金加仓家用电器、医药生物、电气设备等;融资资金净买入电子、医药、计算机、电气设备等;科技ETF仍有较明显赎回。重要股东延续净减持,净减持规模有所扩大,计划减持规模基本与前期持平。

【主题·风向】本周产业观察——自主可控,强国之路。市场对于外部芯片禁运预期重起,自主可控的迫切需求将倒逼产业资源和国家政策的倾斜。预计我国将加大在短板领域的投入力度,建议关注集成电路、云计算、网络安全、以及部分国产化率较低的核心科技细分领域等自主可控主线主题。

【数据·估值】本周全部A股估值水平保持稳定。全部A股PE(TTM)下行0.1X至15.4X,处于历史估值水平的49.8%分位数。在行业估值方面,电子板块估值明显上涨,休闲服务、农林牧渔、汽车板块估值下跌。

风险提示:经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期

【摘要结束】
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