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一文看懂国家级经开区城投(上篇)——城投债主题投资策略之三

作者: 尹睿哲,李豫泽
时间: 2020年05月18日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告名称:一文看懂国家级经开区城投(上篇)——城投债主题投资策略之三
研究员:尹睿哲,李豫泽
报告类型:债券研究*专题报告
报告日期:20200518

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【内容摘要】

如何定义国家级经开区?改革开放之初,我国工业生产技术相对落后,引进先进制造业和外资进驻需求旺盛。伴随着特区成功经验的推广,对外开放与发挥国内工业基础相结合的尝试逐步展开,国家级经开区应运而生。在这一背景下诞生的国家级经开区,首要问题是解决审批手续繁琐的问题,提升外资在我国境内的投资效率。其次,国家级经开区是由国务院批准成立,地位远高于现存经济技术开发区。并且,区位选择上,国家级经开区多位于各省、市、自治区的省会等中心城市,可享受中心城市的辐射效应,发展动力较为充足。政策促进与区位优势结合,经开区的成熟形态应是中心城市的经贸枢纽。

国家级经开区简史。1)1984年,首批14个国家级经济技术开发区经国务院批准于天津、广州、大连、烟台、青岛等12个沿海城市建立。2)1992年,我国迎来了对外开放和引进外资的又一次高潮。国家级经开区在深化改革和扩大开放的有力环境中获得了快速的发展。国务院新批准在温州、武汉、芜湖、重庆、昆山、乌鲁木齐等区域设立18个国家级经济技术开发区。3)2000年,开始实施西部大开发战略。国务院批准了中西部地区省会、首府城市设立国家级经开区。4)2004年以来,国家级经开区开始步入科学发展时期,截至2018年底有219个国家级经开区。5)2019年,国务院发布文件指出要努力将国家级经开区打造为改革开放新高地。

国家级经开区现状。截至2018年底,共有219个经开区,东部地区107个,中部地区63个,西部地区49个;江苏(26)、浙江(21)、山东(15)排行前三。2018年实现国内生产总值10.2万亿元,财政收入1.94万亿元,进出口总额6.19万亿元。分区域看,东部地区经开区发展要远远好于中西部,就GDP、财政收入、税收收入、进出口总额、实际利用外资金额来看,东部经开区占全国经开区均在60%以上。

国家级经开区发债城投平台有何特征?并不是所有经开区的城投都发债融资,因此,我们对经开区正在发债的平台进行筛选,进行进一步分析,得出下列五个特点。1)拥有发债城投平台的经开区共计123个,平台数量154个,其中,江苏省发债平台的数量远远高于其他省份,拥有35家发债城投,浙江省以21家发债城投位居第二;2)经开区内存量城投债等级向AA倾斜,截至5月18日,国家级经开区城投债存量只数为948只,规模达到5922亿。根据主体外部评级来看,AA主体存量券接近3000亿,占比49%;3)分省看,江苏省存量城投债最多,高达2516亿,占比42%;4)分经开区看,存量债余额排列前十的有7个位于江苏,前二十有12个位于江苏;5)从存量券收益率来看,选取中票作为观察样本,并且采用剩余期限做加权平均,从结果来看,不少区域AA城投存量券加权平均收益率超过4%,江西和湖北国家级经开区存量券甚至接近6.5%。

总体上,国家级经开区在我国经济发展中起着重要作用,从最新政策来看,国家级经开区倍赋予了更大的改革自主权,支持对有条件的城投平台进行资产重组、股权结构调整优化,支持民营和外资开发运营相关园区,支持符合条件的城投平台申请首次公开发行股票并上市。那么,国家级经开区的城投信用资质如何?对应城投债是否安全?我们将在下篇中进一步展开分析。

风险提示: 经开区城投出现违约,统计上出现遗漏

【摘要结束】
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