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短期冲击和中期趋势——2020年07月宏观预测报告

作者: 谢亚轩,高明,罗云峰,张一平,刘亚欣,徐海锋
时间: 2020年07月27日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:短期冲击和中期趋势——2020年07月宏观预测报告
研究员:谢亚轩,高明,罗云峰,张一平,刘亚欣,徐海锋
报告类型:宏观经济*专题报告
报告日期:20200727

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【内容摘要】

我们对经济增长、价格水平、货币金融、国际资本流动4方面经济指标2020年07月读数和未来方向预测如下:

经济增长:消费、投资、出口仍在修复进程之中,汛情可能对7月宏观数据产生短期冲击。但三季度上行斜率放缓之后,四季度短暂回落的概率反而下降了,明年一季度由于低基数会出现本轮峰值,这意味着未来三个季度经济增速上行、工业品价格回升、企业盈利改善、政策渐进收敛的中期趋势更为平滑、也更为确定。

价格水平:CPI将保持下行趋势,主因是下半年基数因素将从3.3个百分点快速下降至0,而新涨价因素的回升并不能对冲这一影响。PPI方面,国际油价的回升斜率正在降低,对应下半年PPI收窄降幅的速度也将放缓。原因是尽管美元指数趋于回落,同时原油生产下降幅度可观;但疫情持续扩散可能导致供需两弱。

货币政策:6月至今央行公开市场操作持续净回笼资金,但利率保持不变。表明在经济形势逐步改善之后,货币政策回归正常化进程。当前家庭部门和非金融企业部门已经没有加杠杆空间,政府部门虽然仍有空间,但何时应用、应用多少尚难以确定。总体预测货币金融数据将震荡下行,后续即便有所上升,空间也较为狭窄。

国际资本流动:发达经济体继续维持宽松货币政策,美元指数进一步回落,新兴市场仍面临友好的流动性环境。但三方面因素对于风险偏好有负面影响:一是美国大选之前中美关系趋于恶化,二是美日澳等疫情再度发酵,三是美股有所调整,这使得A股外资流入规模有所下降。债市方面,中美利差仍然维持在230BP左右的高位,预计外资流入规模仍然可观。

总之,预计7至8月工业增加值增速将继续上行,PPI增速继续收窄降幅,工业企业利润增速回升,但受汛情影响斜率有所减小;同时货币增速逐渐见顶。除海外事件冲击风险偏好之外,基本面也会引发股强债弱格局的弱化,市场进程可能放慢甚至横盘震荡。8月之后,汛情逐渐消退、政策宽松预期再起,如果再有海外冲击影响弱化或钝化的配合,可能会再次激发周期扩张的中期逻辑。

风险提示:美国制裁升级、资本市场波动、国内汛情影响

【摘要结束】
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