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佳力转债投资简析—向IDC运维延伸的机房环境控制龙头,建议申购

作者: 尹睿哲,李玲
时间: 2020年07月29日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:佳力转债投资简析—向IDC运维延伸的机房环境控制龙头,建议申购
研究员:尹睿哲,李玲
报告类型:债券研究*新券报告
报告日期:20200729

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投资建议:

【内容摘要】

佳力图拟发行规模为3亿元的可转债,扣除发行费用后全部用于南京楷德悠云数据中心项目(一期)。

机房环境龙头,乘IDC发展之风,布局产业链下游迎增长。公司作为IDC产业链一环,主要向三大电信运营商及其它互联网属性企业提供用于IDC机房的节能、控温等机房环境控制设备,并提供相关技术服务,主业包括精密空调(64.55%)、机房环境一体化解决方案(19.05%)、冷水机组(7.66%)、代维(5.36%),精密空调市占率11.8%,为国产品牌第一,但近年行业竞争趋于激烈、公司精密空调市占率与收入均有所下降。近年来受益于5G建设的推进与物联网等终端侧应用场景的技术演进与迭代,对IDC的应用场景进一步扩大,预计未来两年国内IDC市场规模将实现20%以上的增速,保持景气增长。公司也积极布局IDC产业链下游、向IDC建设及运维服务渗透,力图打造IDC一站式服务平台,开拓市场空间,本次募投资金也将用于自建IDC项目,为客户提供机柜租用及运维服务等IDC基础服务,进一步促进公司向产业链下游延伸发展,并与主营业务互补,提升行业地位,带来业绩增长。

估值处于上市以来较高位置。从估值来看,公司最新收盘价对应PE(TTM)为70.8X,估值处于历史较高位置,同行业可比公司英维克PE(TTM)51.7X,与同行业相比公司估值处于较高位置。公司当前市值规模不足50亿元,股价弹性较大。

平价保护较弱、债底保护较好。佳力转债利率设置较高,附加条款无亮点。以对应公司发行公告日收盘价测算,转债平价为87.18元,平价保护较弱;在本文假设下纯债价值为84.79元、YTM为3.80%,债底保护较好。

综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面,建议申购本期转债。本次转债评级AA-、发行日平价83.46元,当前市场中可比标的永创(最新收盘价112.97元、转股溢价率16.70%)、上机(最新收盘价161.39元、转股溢价率-2.31%),金轮(最新收盘价103.05元、转股溢价率 22.07%),预计本次转债上市首日价格在115元左右;本次转债仅设置网上,假设原股东优先配售60%,则留给公众投资者的额度为1.2亿元,进一步假设网上600万户申购,则中签率在0.002%左右,建议一级市场可以申购。

风险提示:IDC、5G发展投入不及预期,新项目建设进度不及预期,行业竞争加剧

【摘要结束】
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