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明阳智能(601615)—前瞻布局漂浮式,持续保持海风强竞争力

作者: 游家训,赵旭
时间: 2020年07月31日
重要性: 深度报告
行业评级:
公司评级: 审慎推荐-A
相关股票代码: 601615
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摘要: 报告名称:明阳智能(601615)—前瞻布局漂浮式,持续保持海风强竞争力
研究员:游家训,赵旭
报告类型:公司研究*深度报告
报告日期:20200730

行业/子行业:电力设备
公司名称及代码:明阳智能(601615)
投资建议:审慎推荐-A

【内容摘要】

前瞻布局漂浮式技术。公司定增获批,其中部分资金拟投资建设10MW级海上漂浮式风机设计研发项目。国内外陆风与近海海风起步时间差距较大,分别为95年、19年,相对于陆风与近海海风,国内外漂浮式海风建设差距较小(首个项目建设时间相差3年),竞争刚刚起步。公司本次定增方案中涉及漂浮式项目研发,通过对这一技术的前瞻布局,预计公司将在海风领域持续保持强竞争力。

漂浮式是未来海风竞争的大方向。目前欧洲漂浮式已有应用,我国沿海地区已形成相对成熟的海上产业链集群,具备发展漂浮式的条件。漂浮式适用于深远海海域,相对近海海风,漂浮式风电具备较强优势:漂浮式风电可在水深超过50米的海域部署,因此可以进入更好的风资源地区(一定距离内,离岸风速与离岸距离正相关),为负荷较大人口中心提供更多电量且消纳更易保障。目前欧洲海上风电已经可以平价,美国能源局预计漂浮式单位建造成本在2032年可以低于固定式,考虑到漂浮式可以进入风况更好的资源区、发电量更高,预计漂浮式平价时间可能在2030年左右。此外,漂浮式更易量产且技术延展性更强,平台不受水深和海床条件的限制,因此可通过标准化批量生产进一步降低成本,降本速度超预期可能性相对较大,最终的平价时间有很可能在2030年之前。

漂浮式风机研发需要深厚的固定式研发经验积淀,公司具备强竞争力。预计漂浮式将延续单机功率大型化趋势,我们认为大机组时代比拼的是在一定安全阈值下机型的基本素质,半直驱在体积与重量方面可能具备先天优势。漂浮式研发需要具备深厚的固定式经验积淀,这将拉开各企业漂浮式领域竞争力,公司在固定式海风积累深厚,即将集中开始交付大功率机组、快速积累制造经验并获取在运数据,为漂浮式研发夯实基础。

投资建议:预计公司2020-2021年归母净利润为12.09、16.02亿元,对应估值18倍、14倍,维持“审慎推荐-A”评级,目标价为17.5-18.0元。

风险提示:风电装机低于预期,补贴款难以及时收回。

【摘要结束】
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