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赤峰黄金(600988)—H1净利超去年全年 H2增幅有望进一步扩大

作者: 刘文平,刘伟洁,马晓晴
时间: 2020年07月31日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 600988
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摘要: 报告名称:赤峰黄金(600988)—H1净利超去年全年 H2增幅有望进一步扩大
研究员:刘文平,刘伟洁,马晓晴
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20200731

行业/子行业:有色金属冶炼
公司名称及代码:赤峰黄金(600988)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

受益金价大涨和降本增效,净利润增70%。上半年营业收入下降,主要因为电解铜价格下跌,上半年电解铜均价44494元/吨,同比跌7.9%。去年电解铜营业收入占总营业收入的50%,矿业收入的79%。由于矿产金产量提升和金价上涨,以及降本增效显著,上半年主营业务成本下降5.63%,超过营业收入降幅。其中采矿业主营业务成本下降8.57%,毛利率同比上升5.58个百分点。上半年金价同比上涨28%,矿产金产量增约20%;

资产负债率下降7个百分点,剥离非矿资产后有望进一步下降:上半年经营活动产生现金流量净额6.6亿元,同比增12.5%。提前兑付7亿公司债券,归还内蒙古金融资产管理有限公司2亿元名股实债借款,托克提供的1.4亿美元贸易融资已全部还清,有息负债明显下降,资产负债率由年初57.9%下降至报告期末50.5%。雄风环保挂牌出售,最终由公司实际控制人赵美光先生及北京瀚丰联合摘牌,交易价为底价16亿元,预计可回笼资金超24亿元。

老挝Sepon矿进展顺利,下半年公司矿产金量价齐增,利润增幅有望进一步扩大:5月氧化矿处理系统投产运行,比计划投产时间提前3个月,6月已产出黄金,原生金矿处理系统预计8月建成投产,预计2020/2021/2022年矿金产量分别2.2吨、7.5吨、11吨。公司2019年金矿产量仅2吨。Sepon贡献下,下半年公司矿产金产量有望环比、同比增约2吨,也即约200%。另外,当前金价较去年上半年、今年上半年均价分别上涨47%、15%。

维持“强烈推荐-A”。不考虑资产剥离,按照375元/g金价算,预计2020年归母净利5.1亿,57倍PE。PE产量和盈利高增长下2021/2022PE下降到28/17倍,贵金属板块估值底部水平。按照当前金价算,2020年对应44倍。公司确定了“聚焦黄金矿业”,计划剥离资源综合回收利用资产,进一步改善现金流,同时也将成为更纯的黄金采选公司。随着产量增长,公司2022年矿产金产量/市值黄金板块最高,因此同样具有较高价格弹性。

风险提示:新扩建投产不及预期风险,黄金价格以及铜铅锌价格波动风险,安全生产和环保风险,采矿权延续风险等。

【摘要结束】
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