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规模持续扩张 内生盈利激增——深能源投资价值分析报告

王弘 (2005-07-05)

【正文】
投资要点 规模以每年30万千瓦以上持续扩张,目前装机容量272万,权益容量143万千瓦,06年底达200万,新建机组陆续发挥效益,收入持续增长。公司煤价得到很好控制,05年将同比增长8%;电价04年以来三次上调累计3 .2分,增长7.4%,基本消化了煤价上涨。公司电价比广东标杆价高2分,而目前平均折旧也高2分,折旧提前完成,公司竞争能力较高。能源政策和政府导向将保证电价不会下降。 燃油价格不断上涨,电价将随之联动。公司新增东莞和惠州燃油机组可能在3季度前得到正式电价,加上广东对油电的联动和补贴政策,燃油电厂仍有盈利。目前超高油价并不正常,如果回落,将带来可观收益。 公司盈利能力极强,快速折旧掩盖了公司的盈利,05、06年随着3#、4#和月亮湾电厂的计提完成,折旧成本大幅减少近4亿元。近期公司下属妈湾和西部 合并将减少关联交易和管理成本1.7亿元,这将导致利润显著增加。公司现有业务改进大大增加公司价值。市场对高电价和电量需求的担忧并不成立,集团上市对公司影响也远低于市场看法。广东、深圳地区用电紧张持续到07年以后,公司发电小时数将长期保持6500以上的高位。 公司合理价值区间8.5-9.5元。目标价位8.5元。 投资评级:强烈推荐-A 投资风险:煤价波动、集团上市不确定
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