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诺德基金:2020年A股收益前景将优于其他资产

证券时报 詹晨

2019年12月10日

  2019年12月10日,由诺德基金管理有限公司主办的2020年宏观经济展望暨诺德基金资产配置策略会在北京清华园召开。
  诺德基金董事长潘福祥表示:“回顾行业成立21载,公募基金不仅在中国资本市场中扮演了重要的角色,也为完善中国资本市场体系,助力我国全面融入全球市场,逐步打造与中国经济规模相匹配的金融体系奠定了基础。"
  他强调,着眼当下,深化金融供给侧结构性改革正在为行业发展提供新动能,加快推进资本市场对外开放也为行业发展带来了新机遇,全面深化资本市场改革更是为行业发展注入了新活力。这不仅是对公募基金提出了新的要求,同时也预示着行业面临的挑战。
  2020年A股仍将具备优于其他资产的收益前景
  2019年A股表现超出市场预期,弱周期的消费、医药和以5G、半导体为代表的科技股走出了明显的结构性牛市行情。立足当下,诺德基金总经理助理郝旭东发表了题为《2020:守正笃实 静待花开》的主题演讲。
  在他看来,当前无论是横向与海外的比较还是纵向与历史的比较,A股的整体估值仍处于较低位置,市场大幅向下的空间有限。同时,逆周期调节下,经济韧性仍存,深化改革依旧在推进,且以各行业龙头为代表的上市公司在经营成长上仍将大幅超越宏观总量,这也为获取超额收益提供了基本面支撑。所以,2020年A股仍将具备优于其他资产的收益前景。
  但郝旭东也强调,在经历了一年的上涨后,A股内部目前仍存在结构性高估,部分优质股票的估值已较大幅度的透支了未来的业绩预期,中短期内估值继续提升概率较小,后续将进入业绩验证期,部分风险或将释放。
  对此,郝旭东表示,2020年我们将乐观看待A股市场,但在风险控制能力上或将比2019年提出了更高的要求。而在标的选择上,后续会将重点关注行情持续下的热点扩散板块。
  2020年大类资产配置策略或将接近于2013年
  诺德基金首席资产配置官、诺德FOF投资总监郑源就2020年的资产配置策略发表了自己的观点。郑源表示:从经济周期的角度来看,我们认为在短周期视角下,2020年中国宏观经济将会处在2019年年年底开始的一轮库存周期中的主动补库存阶段;而在中周期视角下,中国宏观经济的需求仍必须要面对从2017年年底开始的持续下滑局面。
  郑源指出,2020年的宏观经济场景将与2013年中国内地的经济场景极为相似。如果以2013年的大类资产走势为参考,如果仅限于权益类资产,我们认为2020年A股将呈现出比较鲜明的结构性牛市行情。科技类、成长类和中小市值的个股将会值得投资者们期待,而与此相对应的被动型指数基金以及风格匹配的主动管理类产品也将会有不错的表现。
  谈及固收类资产,郑源说道,债券市场面临着较大的波动,短久期、利率债以及高信用等级的债券将会表现得更为稳健。而沉寂已久的货币基金和短债基金可能因为其年化收益的重新回升,再次赢得投资者的追捧。
  从马斯洛需求层次理论看消费股投资
  相较于前两位分享嘉宾,最后登台的诺德基金研究总监罗世锋更多的会将目光聚焦在从“长跑”到“常胜”的消费股投资上。纵然,市场中对消费股投资存在着诸多声音,但罗世锋却给出了自己不同的观点。
  在题为《消费行业研究新视角》的主题演讲上,罗世锋首先提到了“消费粘性”这个概念。他解释道,消费粘性是消费者对消费品或服务的信赖,所以粘性也可以被称之为消费品牌的客户忠诚度。基于对消费产品或服务的满意和信任,消费者的良性体验会逐步形成对品牌的依赖,以及由此而产生的再消费预期,这就是消费粘性的产生过程。消费者对品牌的依赖度越高,则消费粘性越大,而其再消费的预期也就越高。
  罗世锋说道,根据诺德投研的研究表明,长期优秀的消费品投资标的,一般均具有非常强的消费粘性。因此分析并追踪消费粘性,或将成为消费股价值研究、投资过程中一个比较有效的方式。
  他补充道,其实“粘"的消费属性是符合人的基本需求本质。从马斯洛需求层次理论来看,人的基本需要可以分为5个层次,在不同的需求层次和阶段,人的基本需求都具有很强的粘性。生存层次的需求主要来自于生理,生理偏好可产生天然粘性。归属和成长层次的需求更多是精神层面的,而需求的空间则是无限的。所以,可同时满足多个需求层次的商品或服务,消费粘性将会倍增。回归到投资中,这不乏会是一个较好的选择标准。
  此外,罗世锋认为,“粘”的消费属性也是能体现出标的是否具有宽阔的护城河基础。在投资护城河的构成中,最重要的无形资质和转换成本都直接来自于消费粘性。更“粘”的消费会具有更高的转换成本,因此更“粘”的消费也具有更强的市场议价能力和定价权,因此能长期享受高于正常投资回报率的收益水平。从本质上看,消费粘性在一定程度上反应出了消费品行业的护城河本质。

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