风起云涌：问后市谁是英雄？

国通证券  范 路

 

日前，国务院决定，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。同时，证监会又发布《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》，这意味着令市场反感的上市公司增发新股问题也将得到控制，笔者认为，这两项政策将构成组合利好，对目前证券市场产生重大影响。

 

政策要点

 

上述政策最值得关注以下几点：

1：停止利用国内证券减持国有股的规定是永久的，而不是临时的。官方明确指出，并承认国有股减持是一项探索性工作，是一个复杂的系统工程，在相当长的时间内，难以制定出系统性的、市场广泛接受的国有股减持的实施方案。

 

2. 国内目前社保基金不存在资金缺口，不需要减持国有股，可将部分国有股划拨给社保基金，但社保基金持有的这些股份与其他国有股一样，不通过证券市场进行减持套现。近期社保基金每年只需要相对小额的现金，可以通过分红、国家财政拨款和海外上市时的上缴等形式满足日常支出需要。

 

3. 在法人股仍不能流通的情况下，国有股的转让可以通过协议转让渠道进行。上市公司资产重组是改进上市公司质量，给证券市场引入新鲜血液的重要渠道，因此保留正常的协议转让渠道是必要的。为配合国有股减持工作，自２０００年８月以来暂停了国有股向非国有股单位协议转让的审核工作。现在，经联席会议讨论，继续正常进行法人股协议转让工作。

 

4.增发条件明显提高，主要有：最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10％，且最近一年加权平均净资产收益率不低于10％。增发新股募集资金量不得超过公司上年度末经审计的净资产值。增发新股的股份数量超过公司股份总数20％的，其增发提案还须获得出席股东大会的流通股（社会公众股）股东所持表决权的半数以上通过。

 

对证券市场的长远影响

 

这一政策显然是对我国目前证券市场的一重大利好，它将对证券市场产生几个重大影响，主要将体现在以下几个方面。

 

1：国有股减持一直是中国证券市场的达摩克利斯之剑，也是导致去年6月份以来市场下跌的重要因素，去年10月底宣布暂停减持国有股，两天之内，股指从1520最高上冲到1744，股指上涨幅度达到了14.7%，如今彻底停止减持国有股，其对市场的影响肯定还要更大，股指的上升幅度也肯定要超过去年10月底。

 

2. 没有国有股减持，提高增发门槛，股市又回到了去年下跌前的外部环境。这一系列政策表明了国家的金融政策已发生重大转变。

 

3.国有股停止在国内证券市场减持后，国有股的减持将主要通过协议转让的形式来进行，这也就是说今后国有股的协议转让事件将越来越多，上市公司的资产重组的速度将加块，数量也将增多。特别是通过上市公司的股权转让来达到战略购并、行业内重组的上市公司将得到支持。

 

4.根据新的增发条件，能达到这些条件的上市公司数量将会大大减少，即使能够增发，募集的资金也将比以前大大减少，增发对市场资金面的压力将显著减少。

 

5.将对上市公司今后的分配政策产生重大影响，由于国有股股权将转让给社保基金，而社保基金出于运转的需要，每年都需要稳定的现金流入，所以从这个角度看，今后上市公司的分配将以现金分配为主，送股分配的形式将减少。

 

6．值得注意近期政策的连贯性，上周才对中科创业一案进行了开庭审理，而这两大利好的公布是在对中科创业一案审理完毕后马上宣布的。在前两周，周小川连续呼吁要大力发展机构投资者。这表明了管理层的态度，一方面打击非法渠道的资金流入，另一方面，要通过发展机构投资者引导资金合法流向股市。

 

短期市场走势影响

 

具体到证券市场上，这两项政策的实施将对近期市场走势可能产生以下具体影响。

 

1. 短期市场将爆发井喷行情。

 

2.去年10月底宣布暂停减持国有股，两天之内，股指从1520最高上冲到1744，股指上涨幅度达到了14.7%，如今彻底停止减持国有股，其对市场的影响肯定还要更大，股指的上升幅度也肯定要超过去年10月底。即使以15%计算，上周收盘上证指数点位为1562点，市场短线将很可能见到1800点的位置。

 

3.从去年10月底的井喷行情看，在初期，市场走势最强的包括两大板块，即前期因实行增发或预告增发而大幅下跌的股票，因行情低迷而股价定位偏低的新股。

 

4.增发板块包括三类，第一类是2002年已经完成增发的个股，这类股票目前有18只；第二类是2002年提出了增发预案，目前尚未实施的拟增发类个股，该类个股共有36只；第三类是增发概念的延伸，即因战略配售股上市等因素的影响，而被市场过度抛售的个股。如春晖股份、华能国际等。笔者认为，涨幅居前的个股具备以下特征：一是前期下跌幅度大，如银河科技、荣华实业等股票，在第一阶段中的跌幅均处于前列；二是股价不高于12元，多数在7元至10元之间（个别除外），如银河科技、明天科技、长丰通信和宏源证券等，股价均在此区间；三是流通盘方面，拟增发类股票流通盘一般在1亿股以下，如荣华实业、福建南纸、美罗药业、东华实业等；完成增发类股票一般不超过1.6亿股，如银河科技、明天科技、创智科技、京山轻机等。

 

5.新股板块主要可以关注西昌电力和长江股份。

 

6.可以预见的是，在今后一段时间内，国有股的协议转让数量将会大量增加，上市公司资产重组的数量在下半年也会明显增多，资产重组将成为下半年股市的主题，象前期天津汽车与一汽的合并就是一个典型的例子。特别是象汽车、家电、能源电力行业将会出现大规模的企业购并。象那些资产重组协议已基本达成、正在等待国有股权转让批准公司的重组速度将会加快。

 

7．从年初以来看，深圳本地股明显有增量资金介入，相信随着行情的演化，深圳本地股将成为资产重组的主力军。

 

8．股票市场的重大利好，有可能对债券市场是一利空，不排除国债市场近期下跌的可能

 

 

9.在股市冲击1800点后，将肯定伴随着扩容速度的加快，如联通股票的发行，包括QDII很可能会实行，所以在1800点回落后，不排除股市还会有一个再度冲高的过程，1900点也许可以预期，但2000点以上基本不太可能。