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债券型基金 小风险低收益的品种

招商证券 (2007-09-14 15:50)

【正文】
  居安思危,未雨绸缪。在股市大幅上扬的过程中,在保持一定的资金收益率的情况下,绝大多数投资者都会有规避股市风险的需求,债券型基金正是这样一种风险较小、收益较低的产品。 

  债券是政府或企业举债融资的证券,相当于政府或企业的借据。债券市场的投资者以专业的机构为主,而一般投资者通过债券基金介入相对效率较高。债券基金投资在一篮子债券,由多种不同到期日与不同票面利率的债券所组成,并以追求固定收益为投资目标。 

  债券型基金指主要投资于固定收益产品(主要是债券)的基金,属于风险小、收益小的品种。从国内的市场实践看,由于债券市场的主要参与者是各类机构,而股市上中小散户的参与占相当大的比例,这两者对利率变动的敏感程度不同。因此,在利率变动过程中,率先在净值上有明显表现的往往是债券型基金。然而即使这样,债券型基金仍然不失为一种躲避资产价格下跌的有效工具。 

  股票型基金、货币市场基金、债券型基金是按照投资标的物来分类的主要基金类型。股票型基金的风险在所有基金产品中是最高的,适合风险承受能力较高的投资者的需要;货币市场基金仅投资于货币市场工具,份额净值始终维持在1元,具有低风险、低收益、高流动性、低费用等特征。债券型基金通过国债、企业债等债券的投资获得稳定的利息收入,具有低风险和稳定收益的特征,适合风险承受能力较低的稳健型投资者和希望保持一定收益率、躲避股票市场回调过程的投资者。 

  债券价格如何变动 

  一般而言,当利率下跌时,债券价格会上扬,而当利率上扬时,债券价格则是呈现下跌的走势。这是因为一般债券的票面利率是固定的,利率下跌时,持有人所获得的利息并不会比较少,反而因为利率下跌了,原本的债券因为相对较多,因此变得较有吸引力,价格自然会上扬。比如说,假设目前利率是5%,花了100元投资一张债券,债券上会注明每年可以领5%的利息。如果利率下滑到3%,而之前购买的债券还是可以固定拿5%的利息,那么它的价格当然就不只100元了。所以,利率下跌时,债券价格是上扬的。同样的道理,利率上升时,已发行的债券价格将下跌。 

  对于债券基金操作而言,当利率走低、债券价格上涨时,债券基金经理人可以将债券卖掉,赚取价差;如果利率上升,经理人新买进的债券利率也较高,利息再投资的金额也随之提升,因此,债券基金的净值如果能得到适当的管理操作,受到市场利率变动的影响就会比较有限。 

  一般来说,债券基金风险比股票基金低,较适合需要避免风险的投资人选择。在整个投资组合当中,债券基金则可以避免资产大幅变动缩水。从全球股市的运行规律看,平均每4年到5年就会有一段较大的调整期,而债券因为具有“利息收益稳定”与“反股市走势”的特性,因此可以降低投资组合的波动性,并且稳定报酬收益。以资本市场历史较长的美国为例,过去30年当中,美国股市平均回报率约为15%,高于美国债市8.5%的年平均回报率,但美国股市最大的单年跌幅曾达到26.5%。另一方面债市最大的单年跌幅仅有3.5%,这是因为债券有利息收益,可以缓和市场下跌的冲击。 

  判断债券基金的风险 

  投资债券基金时,有两个基本要素,即这只债券型基金所投资的债券对利率变化的敏感程度与债券信用素质。 

  债券对利率变化的敏感程度取决于债券的久期。对于一般投资者来说,只要知道久期在数值上和债券的剩余期限近似就已经够了。不同债券价格对市场利率变动的敏感性不一样。债券久期是衡量这种敏感性最重要和最主要的标准。久期等于利率变动一个单位所引起的价格变动。如市场利率变动1%,债券的价格变动3,则久期是3。 

  正是久期的上述特征给债券投资提供了参照,当投资者判断当前的利率水平存在上升可能,就可以选择所持债券综合久期较短的基金;而当判断当前的利率水平有可能下降,则反之。 

  债券基金的信用素质取决于其所投资债券的信用等级。投资人可以通过以下几方面了解:基金招募说明书中对所投资债券信用等级的限制;基金投资组合报告中对持有债券信用等级的描述。 

  除了债券的久期和信用等级外,在国内的实践中,投资人还需要了解该债券型基金所投资的可转债以及股票的比例。 

  不同类型资产的风险和收益都有巨大的差异。股票投资和债券投资二者风险收益的差别就非常巨大,因此投资者应当注意自己到底想要什么,究竟是高风险高收益的回报,还是低风险稳定的收益。实际上,收益率是风险和收益的综合体,更高的收益一般都意味着更高的风险。 

  在实践中,此类基金有三种可能持有受股市影响较大的资产。 

  第一种是持有比较多的可转债。可转债相当于债券和认购权证的组合体,可以提高收益能力,但也放大了风险。因为可转债的价格受所关联的股票价格联动影响,波动要大于普通债券。尤其是集中持有大量转债的基金,其回报率受股市和可转债市场的影响可能远大于债市。 

  第二种是持有比例较大的股票。一般来说,为了保证基金产品的特征与风格在持续操作阶段保持稳定不发生大幅度的“飘移”,在基金合同和基金招募说明书会规定一个大致的投资比例,在这一比例中,股票所占的比重越大,基金受股市波动的影响也就越大。 

  第三种是一些债券型基金在合同中约定可以“打新股”。从目前的实践来看,认购新股仍然很少出现亏本的风险,确实是提高债券型基金投资收益率的一种手段,但是所持股票何时变现,并没有在所有的此类基金中约定,债券型基金持有的新股时间越长,对基金净值稳定性的影响也就越大。
 
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