权证的价值理论上可以分为两部分：即内在价值和时间价值。内在价值是指权证立刻行权可以获得的收益。权证的价值减去内在价值后剩余的部分即为时间价值，时间价值可以理解为从现在至权证到期日这段时间，正股上升（下降）可能对认购（认沽）权证造成的升值。

    根据正股价格与行权价的关系，可以将权证分为价内权证、平价权证以及价外权证三类。以认购权证为例，当正股价格大于行权价格时，若即刻行权，二者之差便是所得收益，该收益大于零，故称其为价内权证；当正股价格等于行权价格时，即刻行权所得收益为零，称其为平价权证；当正股价格小于行权价格时，若即刻行权会造成亏损，因此不具有内在价值，称其为价外权证。平价权证和价外权证内在价值为零，因此，其市场价格完全是权证时间价值的体现。

    对认购证而言，如果正股的价格远远低于行权价，则权证属于深度价外权证。例如，上汽CWB1行权价为26.97元。2008年8月22日上海汽车收盘6.50元，正股的价格远远低于权证的行权价。到期时，上海汽车股价至少要涨到26.97元之上，上汽CWB1才具有行权价值。

    目前，我国权证市场许多在交易的认购权证，均处于深度价外。除前面所说的上汽CWB1外，中兴ZXC1、深高CWB1、赣粤CWB1等权证也处于深度价外状态。那么，为什么我国会出现这么多深度价外的认购权证呢？事实上，这些权证并非一开始就是处于深度价外的。权证的价内外状态，与正股的价格密切相关，由于A股市场近1年来跌幅巨大，很多权证在发行之后，正股价格大幅下跌，远远低于权证的行权价，因此造成了许多权证成为深度价外证的情况。

    价外权证包含权证的一类特殊风险，即价外风险。对于深度价外的权证，尤其是临近行权期时，投资者应该尽量避而远之。这是因为，一方面，权证在到期日总会回归自己的真实价值，而临近到期的深度价外的权证理论价值接近零，到期后很可能成为废纸一张。另一方面，深度价外权证的市场价格仅仅是其时间价值的体现，而临近到期权证时间价值衰减得很快，极易给投资者带来较大损失。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）
 
    2008.09.01 中国证券报