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价外权证的风险

招商证券 (2009-04-16 14:46)

【正文】

    权证的价值理论上可以分为两部分:即内在价值和时间价值。内在价值是指权证立刻行权可以获得的收益。权证的价值减去内在价值后剩余的部分即为时间价值,时间价值可以理解为从现在至权证到期日这段时间,正股上升(下降)可能对认购(认沽)权证造成的升值。

    根据正股价格与行权价的关系,可以将权证分为价内权证、平价权证以及价外权证三类。以认购权证为例,当正股价格大于行权价格时,若即刻行权,二者之差便是所得收益,该收益大于零,故称其为价内权证;当正股价格等于行权价格时,即刻行权所得收益为零,称其为平价权证;当正股价格小于行权价格时,若即刻行权会造成亏损,因此不具有内在价值,称其为价外权证。平价权证和价外权证内在价值为零,因此,其市场价格完全是权证时间价值的体现。

    对认购证而言,如果正股的价格远远低于行权价,则权证属于深度价外权证。例如,上汽CWB1行权价为26.97元。2008年8月22日上海汽车收盘6.50元,正股的价格远远低于权证的行权价。到期时,上海汽车股价至少要涨到26.97元之上,上汽CWB1才具有行权价值。

    目前,我国权证市场许多在交易的认购权证,均处于深度价外。除前面所说的上汽CWB1外,中兴ZXC1、深高CWB1、赣粤CWB1等权证也处于深度价外状态。那么,为什么我国会出现这么多深度价外的认购权证呢?事实上,这些权证并非一开始就是处于深度价外的。权证的价内外状态,与正股的价格密切相关,由于A股市场近1年来跌幅巨大,很多权证在发行之后,正股价格大幅下跌,远远低于权证的行权价,因此造成了许多权证成为深度价外证的情况。

    价外权证包含权证的一类特殊风险,即价外风险。对于深度价外的权证,尤其是临近行权期时,投资者应该尽量避而远之。这是因为,一方面,权证在到期日总会回归自己的真实价值,而临近到期的深度价外的权证理论价值接近零,到期后很可能成为废纸一张。另一方面,深度价外权证的市场价格仅仅是其时间价值的体现,而临近到期权证时间价值衰减得很快,极易给投资者带来较大损失。(文章仅供参考,据此进行投资所造成的盈亏与此无关。)
 
    2008.09.01 中国证券报    

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