近日大市持续宽幅调整，认购证则跟随逐波下探，虽然当中偶有跟随着正股的走强而放量大涨，有一定的吸引力，例如，8月20日，日照CWB1在正股涨停的刺激下飚升26%，但眼见不少新手因买入认购证而蒙受损失，我们不得不再次提醒投资者注意买卖权证的风险管理。综合市场上成功投资者的经验，亏损主要是犯了以下三个错误所致：看错后市、持仓过量和不设止蚀位及目标价。

    看错后市
    无论是任何形式的投资，准确的测市技巧基本上是获利的不二法门，权证当然也不例外。现在上市交易的认购证均是大盘股的相关认购证，由于此类股份的透明度较高，投资者较容易获得相关资讯。首先要留意相关资产价格的表现，这样有助于投资者预测相关资产的价格未来的变动，其次也要看市场气氛，留意各种财经信息，看相关资产是否受资金重视，以衡量投资决定是否合适。

    持仓过量
    入市前，投资者应该明白权证“以小博大”的特性——杠杆效应。与直接买卖正股不同，权证买卖是可以只用一定百分比的金额，就便可达到与投资正股相同的效果；但投资者往往只知道用相同的金额，去放大持有本金的控制股数。

    假设投资者决定买入10万份马钢CWB1，8月22日权证的收市价为1.84元，行权比例为1，提供2倍的实际杠杆，正股收市价为4.36元。如果买入10万份权证，投入的本金为18.4万元，而此项投资折合是多少股正股呢？实际上，正股股数＝10万×2＝20万，即买入10万份马钢CWB1，相当于买入20万股马钢股份。根据8月22日的收市价计算，投资金额等于87.2万元，这个金额远高于投资者账面的18.4万元。换句话说，原本用10万炒股的投资者改为买权证时，如果不懂得将投资额相应调低，仍然用10万去投资权证时，就很可能会蒙受超乎想象的损失，吃下忽视风险管理的苦果。一般而言，投资者应根据实际杠杆来计算应投放于权证的金额，投放于正股的金额/实际杠杆比率＝投放于权证的金额。权证的实际杠杆愈高，投资的金额便应愈低，以控制投资风险。

    不设止蚀位及目标价
    很多现货市场的投资者习惯以平均价格投资法——不断向下加码，以求减低看错市的损失，但此种策略在权证市场并不合适，甚至可能造成错上加错，全军覆没的后果。即使正股出现反弹，但因权证的价值会随时间而流失，权证价格流失的速度可能更快，所谓此消彼长，或许会得不偿失，除非投资者有很大信心股价短期内会出现转势，否则直接认赔平仓为妙。因此，在入市前，必须定出止蚀位，而止蚀位可参考权证买入价或预期正股价来设定。

    另一方面，遵守纪律，到目标价主动了结也是投资权证不可或缺的技巧。在每个投资者的心目中，目标当然是愈高愈好，但必须合情合理，切忌定出“天价”。要定出目标价其实不难，只要预测正股的走势，然后根据权证的实际杠杆计算便可。

    若买入的权证正逼近目标价时，不妨考虑先行平掉部分持仓，毕竟权证投资的波动性较强，此举不失为成功盈利保证。剩余持仓“边走边看”，但必须定出新的目标价，作为止赚标准。对认购证来说，因正股到达目标价时，已表示升势已持续一段时间，出现整固或回吐的机会自然增加，若与新目标价相差无几，即上升空间有限时，风险也会随之增加。部分投资者会继续持仓，希望扩大潜在升幅，但只有专业的、或贴市的投资者才适宜采用此高危策略。

    刚开始涉足权证的投资者，宜先小注尝试买卖，把握基本的操作原理后，才可酌量加注码，但仍必须根据本身的风险承受能力进行交易。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）

    2008.09.02 中国证券报