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即将到期权证的风险

招商证券 (2009-04-16 14:46)

【正文】

    权证是具有存续期限的投资品种,过了存续期,权证将会被注销。比如武钢CWB1,即将于4月16日到期,那么持有武钢CWB1或是打算买入武钢CWB1的投资者需注意什么风险?

    一是时间价值加速衰减的风险。熟悉权证的投资者都知道,权证的价值是由内在价值和时间价值组成,前者取决于正股价格与行权价格,而后者则和权证的剩余存续期有关。权证越临近到期日,权证的时间价值衰减得越快,简单来说,就是权证的价格向其内在价值回归,表现在溢价率上会逐渐趋向零。即使在正股股价不变的情况下,权证的价格也会因为溢价率的收缩而下跌,而溢价率越高的权证,这种溢价收缩的风险越大。按照3月31日的收盘价计算,武钢CWB1的溢价率为58.2%,一旦时间价值加速衰减,如果正股没有足够支持,权证溢价率的收缩将带动权证价格下跌。因此,持有或希望参与武钢权证的投资者除了要判断正股短期的趋势外,要防范溢价率收缩对权证价格带来的冲击。

    二是权证到期处于价外的风险。正如前文所言,权证到期前会向内在价值靠近,而权证内在价值由行权价和正股价格决定,毋庸置疑,正股价格在权证到期前的变化会影响权证的表现,因为正股价格的变化决定权证到期行权时是否具有行权价值,即处于价内还是价外。对于武钢CWB1而言,3月31日武钢股份收盘价7.35元,离行权价格9.58元仍有约30%的空间,即只有当武钢股份较3月31日的收盘价7.35元上涨30%或以上,武钢CWB1才具有行权价值,否则,武钢CWB1处于价外,不具有行权价值。

    而即使正股在权证行权期内进入价内,也不意味着投资者可以行权获利,因为仍要计算权证本身的买入成本。按照武钢权证1:1的行权比例,投资者获得一股正股的成本是买入一份权证的成本和行权价格之和,例如,假设投资者买入一份武钢权证的成本是3元,如果对武钢权证行权,那么行权获得每份武钢股份的成本实际上为12.58元(3元+9.58元),只有武钢正股在12.58元以上,该笔投资才是盈利的。

    因此,参与即将到期的权证蕴含着一定的风险,投资者宜权衡再三。

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