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CPPI保险策略及其应用

招商证券 (2011-09-07 12:39)

【正文】

 

    CPPI策略(CPPI,Constant Proportion Portfolio Insurance),即恒定比例投资组合保险策略。这是一种国际通用的投资组合保险策略,也是目前国内保本基金的主流策略。CPPI策略将资产分配在低风险资产(如固定收益类资产)和风险资产(如权益类资产)上,通过定量化的资产配置,立足于投资低风险资产获取稳定收益,在此基础上适度投资、控制风险资产比例,力求获取超额收益。它的原理简单来说就是,首先立足于从低风险资产中获取基础收益,建立安全垫,再将安全垫乘以一定倍数投资于股票等风险资产,参与可能出现的上涨行情,以低风险资产的预期收益能够弥补风险资产的预期损失、并保留资产组合的增值潜力为宜。

    除非市场发生短期内突然巨幅下跌且流动性极度丧失等极端情况,严格执行CPPI保险策略有望实现“守可避险,攻望增值”。但这并不表示采用此策略的投资理财产品在任何期间其净值都能保持上涨态势或在任何期间都不发生损失。比如,在投资运作初期,安全垫可能尚未完全建立,若同时发生风险资产波动下行的情况,就有可能出现短期的净值折损。而随着安全垫的逐步积累,净值有望呈现稳步爬升的态势。

    从国内保本基金运作情况看,CPPI保险策略在国内已初步得到较好的应用。截至2011年5月底,正在运作的保本基金共有15只。自2004至2010年的七个年度,除2004、2008 年正值大熊市以外,其他年度内保本基金整体上均取得了可观的正收益,平均收益率均明显超过同期CPI。在2006、2007、2009年A股市场大涨的年份,保本基金平均收益率均超过10%。

    证券公司集合理财产品对CPPI保险策略的应用也已开始,招商证券、第一创业证券是业内较早推出和运作此类产品的券商。此类券商集合产品除采用CPPI策略外,通常投入自有资金参与集合计划,对推广期参与并持有到期的委托人承担有限补偿责任。

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