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产品销售难易程度的市场指标意义、后果及应对

招商证券 (2011-09-07 12:39)

【正文】

 

    业内人士大都熟知,资产管理行业关于产品发行常有“好发不好做,好做不好发”的说法。从过去几年A股运行历程和权益投资类基金、理财产品的销售情况来看,这个看法是有实证依据的。权益类产品的发行难易程度可以作为观察大盘走势的辅助信号,指标化的话,偏股型基金月度平均首发规模常常是市场拐点的有效反向指标之一,特别是底部。

    国内资产管理业各领域中,以公募基金发展最为成熟,我们以之为主要考察对象。我们发现,从公募基金开始规模化发展的2005年至今,除连续断崖式下跌的时期,每当股票型基金平均单只首发份额处于5-10亿的水平,市场大概率在当月或次月出现阶段性或重要底部,如05年6月、05年10月、07年5月、08年10月、10年6月、10年12月、今年5月和6月。如牛市期间连续数月报道有大批偏股型基金比例配售,或震荡市月度平均单只首发超过50亿份,市场大概率很快运行至顶部,如07年6-9月、09年7月和12月。

    恐怕很多人对此都有深刻感受。最典型的莫过于2007年三季度发行的首批4只QDII基金,均引起投资者热情认购,以较低比例配售,成立规模接近300亿上限。持有人至今全面亏损。而08年至10年6月间成立的13只QDII基金,至今虽平均取得正回报,但截至去年底其总规模尚不足那4只总规模的1/15。整体上赚钱的人远远不如亏钱的人多,使得QDII留给投资者的一直是负面印象。再例如,08年10月发行的某大型基金公司著名明星基金经理担纲的某偏股基金仅募集不到16亿,而09年12月该公司首发的另一只偏股基金募集超180亿。截至7月末前者自成立来累计收益率领先后者逾170%,后者仍亏损,就这两只基金来说,享受高收益的持有人远不及亏损的人数。

    上面的例子,都发生在业内领先的大型基金公司。由于具备较强的综合投研实力、更完整的产品线,个别首发规模大的产品的不佳表现尚未对整个公司造成根本冲击,但已带来负面影响。若是实力弱一些的中小机构,更有可能难堪重负,需要一段时期才能缓过气来。对于代销产品的银行、证券营业部来说,假如在市场高潮时猛推权益类产品,在弱市期间一味回避,可能在短时间内顺了客户意愿,但事后,客户可能发现这样并未满足其寻求专业理财支持的期望,从而严重影响中长期的信任感和忠诚度。

    对于资产管理人和代销机构,启示或许在于:当市场流行一天售罄和比例配售的时候,能否适当控制节奏;而可否多想办法,在市场上发行产品到处寻找帮忙资金时,鼓励客户理性对待,考虑是否布局良机。

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