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知识普及1:个股期权的境外发展和现状

招商证券 (2014-01-24 15:44)

【正文】

个股期权的境外发展和现状

 

期权在历史上是如何发展而来的?

有关期权交易的最早记载是《圣经·创世纪》中关于合同制的协议。大约在公元前1700年,雅克布为同拉班的女儿瑞切尔结婚,而签订了同意为拉班工作七年的协议,以获得与瑞切尔结婚的许可。在这里,雅克布7年劳作的报酬就是“权利金”,以此换来结婚的“权利”,而非义务。

公元前7世纪,亚里士多德的著作《政治学》中提到了古希腊哲学家泰勒斯的故事。某一年泰勒斯预测到明年将迎来橄榄的丰收年,而要想榨取橄榄油,又不得不需要橄榄榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的拥有者,支付了一小笔费用“权利金”用于锁定明年的榨油器使用费(若到时市价远低于锁定的费用,泰勒斯可放弃使用权,但该笔费用不会退回)。一年后,橄榄丰收,泰勒斯靠高价卖出榨油器使用权获利丰厚。

17世纪30年代末,荷兰的批发商已经懂得利用期权管理郁金香交易的风险了。在当时,郁金香是身份的象征,受到了荷兰贵族的追捧,批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定,对于批发商而言,需要承担较大的风险,因此,郁金香期权应运而生。

批发商通过向种植者购买认购期权的方式在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。收购季到来时,如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低,那么批发商可以放弃期权,选择以更低的市场价购买郁金香而仅损失权利金(为购买期权付出的费用);如果郁金香的市场价格高于合约规定的价格,那么批发商有权按照约定的价格从种植者处购买郁金香,控制了买入的最高价格。这是最早的商品期权。

18世纪时,期权被引入金融市场。早期的个股期权交易属于场外(交易所外)交易,较为分散。1973年,全球第一个规范化的个股期权交易场所——芝加哥期权交易所(CBOE)经美国证券交易委员会(SEC)批准成立,同时推出了标准化的认购期权合约。这标志着有组织、标准化期权交易时代的开始。

 

个股期权在全球市场的发展情况如何?

在境外,相对于场外市场,交易所内交易的个股期权作为交易所最早上市的标准化股权类衍生产品,加之有规范的交易规则和监管制度作为保障,更为一般投资者所接受。

1973年,芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange,简称CBOE)成立,推出了16只标的股票的认购期权;此后,CBOE不遗余力地从事个股期权业务的开发,满足投资者的需求。诸如,在1977年推出了认沽期权,在1983年推出了市场指数期权,在1990年推出了长期期权LEAPS,1992年推出区域及国际股指期权,2004年VIX指数期货开始交易,2005年推出了期限为一周的短期期权,2008年推出SPDR黄金信托期权等。当前,在CBOE挂牌交易的股票期权约为1896种,指数期权28种,ETF期权96种和利率期权4种,日均交易量达到290万手合约以上。

1974年,美国证券交易所推出了个股期权交易。

1977年,美国证券交易委员会批准了相关交易所可以进行认沽期权交易。

1978年,伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所开始开展个股期权业务。

1982年,纽约证券交易所和多伦多证券交易所、蒙特利尔证券交易所开始从事个股期权交易。

在20世纪80年代以后,个股期权交易市场在全球迅速发展。香港联合证券交易所(现为香港交易所)在1995年推出了首只汇丰控股期权,成为亚洲第一个为投资者提供个股期权交易的市场。

2002年1月,韩国证券交易所(现为韩国交易所)开始交易个股期权。首批作为交易标的的7只证券分别是三星电子、SK Telecom、韩国通信、韩国电力、浦项钢铁、国民银行和现代汽车。截至目前,韩国已经成为全世界最活跃的股票期权市场,韩国交易所2011年期货期权合约交易量为39.27亿张。

从全球范围来看,个股期权在诞生以来的近40年里取得了迅猛的发展,成为目前交易最活跃的衍生品。近10年来,全球期权合约成交量稳步上升,2011年达到120.3亿手,其中个股期权占到70.6亿手。据统计,2012年个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易总量的30.5%。

在境外,个股期权作为一种基础金融衍生工具已经为投资者所接受,并被广泛地应用于风险管理和投资管理等诸多领域。相比股票,个股期权更加低廉的交易成本以及成熟的做市商制度为市场提供了足够的流动性。

 

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