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知识普及8:如何进行备兑开仓

招商证券 (2014-01-24 15:51)

【正文】

如何进行备兑开仓

 

什么是备兑开仓?

备兑开仓(Covered Call),是指投资者在持有足额标的证券的基础上,卖出相应数量的认购期权合约。备兑开仓属于“抛补式”期权,也就是说投资者将来交割股票的义务正好可以通过手中持有的股票来履行。

相对来讲,备兑开仓是一种比较保守的投资策略,当股票价格向投资者所持有头寸的相反方向运动时,投资者收到的权利金在一定程度上弥补了这一损失。当股票价格向投资者所持有头寸的相同方向运动时,投资者仍可以获得权利金的收益,但收益会受到限制,因为股票上的收益会和期权上的损失部分或全部抵消。

当股票价格上涨超出行权价后,由于股票上的收益被期权上的损失全部抵消,组合策略利润将达到最大,并维持不变。

 

在哪些情形下可以采用备兑开仓策略?

情形一 假设投资者持有某只股票,而该股票的价格前期已有一定升幅,若短期内投资者看淡股价走势,但长期仍然看好,那么投资者可通过卖出虚值认购期权赚取权利金,从而获取额外收益。

如果其后股票价格并没有上升而认购期权内在价值为零,买方放弃行权,则卖出认购期权的投资者所收取的权利金便增加了持股收益;如果合约到期时股价上升至高于行权价格时,买方选择行权,则卖出认购期权的投资者需要以行权价格卖出股票,并失去所持股票由于价格上升而形成的预期利润。

例 小王现持有10000股甲股票,市价为4.00元,小王短期看淡股价,但长期看好,不考虑卖出股票,在这种情形下,小王以备兑方式,卖出1张一个月后到期、合约单位为10000、行权价格为4.05元的认购期权,赚取权利金1000元。

若小王的预计正确,甲股票的价格在期权到期日并未上升至4.05元以上,期权买方将放弃行权,则已收取的1000元权利金即为小王的利润。若甲股票价格上升至4.05元以上,期权买方将选择行权,因为小王收到每股0.1元的权利金,故行权履约时,实际的每股收入会是4.05+0.1=4.15元。

只有当甲股票价格在期权到期时高于4.15元时,小王卖出备兑期权的收益才会低于其不卖出备兑期权时的单纯持股收益。例如,若期权到期日甲股票的价格上涨至4.30元,认购期权买方通过行权以4.05元/股买入甲股票,则小王持有甲股票的每股收益将减少4.30-4.05-0.1=0.15元。

注:案例未考虑交易成本及相关费用,下同。

情形二 假设投资者持有某只股票,投资者认为股价会继续上涨,但涨幅不会太大,如果涨幅超过目标价位则会考虑卖出股票,那么投资者可通过卖出行权价格在目标价位以上的虚值认购期权赚取权利金,从而获取额外收益。

如果期权到期时股票价格并没有上升到行权价格,买方放弃行权,则认购期权卖方已收取的权利金可增加其持股收益;如果期权到期时股票价格上升至高于行权价格,买方选择行权,虽然认购期权卖方需要以行权价格卖出股票,但其仍然获得了预期的持股收益,同时赚取了期权的权利金。

例 小王现持有10000股甲股票,市价为4.00元,小王看好甲股票短期内将上涨到4.1元,但认为不会涨到4.3元以上。在这种情形下,小王以备兑方式,卖出1张一个月后到期、合约单位为10000、行权价格为4.3元的认购期权,赚取权利金1000元。

若小王的预计正确,甲股票的价格在期权到期日并未上升至4.3元以上,买方将放弃行权,则已收取的1000元权利金即为小王的利润。若股价上升至4.3元以上,期权买方将选择行权,因为小王已收到每股0.1元的权利金,故行权履约时的每股实际收入会是4.3+0.1=4.4元。

假设期权到期日甲股票价格上涨至4.5元,期权买方通过行权以4.3元/股的价格买入甲股票,则小王持有甲股票的每股收益将减少4.5-4.3-0.1=0.1元。虽然小王的收益减少了,但甲股票的卖出价已经超过当时的目标价位4.3元,而小王预计在达到目标价位后会卖出股票。从这个角度来看,该策略增加了每股收益4.3+0.1-4.3=0.1元。

 

投资者在运用备兑开仓策略时,需要关注哪些问题和风险?

为了更好地使用备兑开仓策略,投资者必须了解其与“购买—持有”策略的不同。在备兑开仓时,投资者要关注行权价格、合约到期日、备兑开仓时点等的选择,理性对待合约标的股价上涨超预期,在预期发生变化时可提前买入相应期权进行平仓。

当期权到期日标的证券价格高于所卖出的认购期权的行权价格时,如果期权买方选择行权,那么投资者应当按照约定行权价格出售其持有的股票。

投资者还应注意,备兑开仓策略不能对冲合约标的证券的价格下行风险。备兑开仓策略改变了投资组合原有的收益状况,可以减少投资者的最大损失,同时,也限制了投资者的最大收益。换句话说,投资者牺牲了合约标的证券的部分收益,以换取确定的权利金收入。

 

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相关资料下载:

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