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减速趋势不改 内需压力渐弱--2005年10月宏观经济月报

作者: 张乐
时间: 2005年11月18日
重要性: 一般报告
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报告名称:减速趋势不改 内需压力渐缓-10月宏观经济月报

研究员:张乐

报告类型:宏观经济

报告日期:20051118

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【内容摘要】

主要受到美国经济活动上升的拉动,10月出口增速有所恢复。从季节调整后贸易顺差数值来看,贸易顺差虽然仍然保持高位,但是其增长速度与去年相比已经有了很大的下降。这意味着贸易顺差仍将对我国未来的经济增长形成主要的制约。

10 月固定资产投资和房地产投资增速有所下降。不过这两个数据环比增速相对平稳,没有大的增速的下滑。从制约固定资产投资的因素——货币信贷、企业利润和房地产政策来看,这些因素也都好于上半年的预期。这意味着未来投资的增长应该能保持在较高的位置。归根结底,政府启动内需的力度将是影响固定资产投资的发展的决定性因素。

工业增加值环比增速有所下降,总体来看工业生产下降的趋势并没有改变,不过由于前几个月的反弹,部分扭转了57月工业生产增速的大幅下降,平滑来看工业生产增速下降的相当平稳。未来内需的启动与否也将是工业生产和经济增长未来变化的决定性因素。

10月货币供应M2增速继续保持扩张的态势,不过扩张速度略有放缓。目前18%的环比增速仍然相对较高,因此央行仍将继续适度加大公开市场操作,M2环比增速将继续略有紧缩,不过在当前情况下略为扩张的货币政策不会改变。

10月信贷的环比增速略有下降,这样信贷增速总体来看基本保持平稳,同比增速维持在13.8%。这种信贷增速受到压制的情况,我们认为是政府的主动选择。

10CPI如市场所预期的从低位开始上升,同比增长1.2%关键的是这种上升不仅是由于去年的基数的原因,剔除季节因素的环比增速事实上也有较大的上升,当月这一增速达到2%左右。由于截至目前为止货币供应量M2的增长情况相对乐观,而且目前总需求的增长也相对强劲,因此对于CPI的未来发展我们继续保持相对乐观的态度

总的来看,经济仍然处在一个缓慢的减速过程中。主要的压制力量来自于贸易顺差增速的放缓。因此为避免总需求的快速下降,需要国内需求适度更快的增长。我们认为要真正的使国内需求能够弥补贸易顺差调整造成的总需求缺口部分,仍然需要适度的刺激投资的增长。目前央行的货币政策取向正是出于刺激国内需求的目的。因此可以预计央行目前这种适度扩张的货币政策将继续下去,从而为内需的增长提供一个良好的货币环境。

 

【摘要结束】

 

 

 

 

 

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