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成品油定价机制改革及其对中国石化的影响

作者: 陶学明
时间: 2005年12月19日
重要性: 深度报告
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摘要:

报告名称:国内成品油定价机制改革及其对中石化的影响

研究员:陶学明

报告类型:研究报告

报告日期:20051215

行业/子行业:

公司名称及代码:

报告级别:*****

投资建议:

调价机制,改革方向,时机,油价,配套政策,中石化投资机会

随着国际油价不断走高及经济增长的加速,2004年国内汽、柴油月度累计表观消费量同比增速维持在15%以上的高位;而200579月份,广东等地发生了油荒,加剧了行业内对现行成品油流通体制和定价机制的探讨。我们基于对定价机制利弊及存在作用的分析,提出定价机制改革必要性、方向、配套措施,并分析其对中石化业绩的影响。

主要观点:

l       虽然油品短缺有部分因素是上游企业控制加工量,但根本的原因不是流通体制的问题,而是产业经济结构不健康,能源使用效率低。现已形成的以国有石油集团为主、外资(含合资)石油公司或民营油企为辅的成品油流通体制格局符合国家利益和国际经验。

l    我们认为定价机制最终将走向完全市场化,但必要条件是建立、完善国内的油品期货市场。在金融工具缺失的情况下,当前定价机制有助于帮助消费者锁定成本,有其存在的必要性。

l    目前由发改委确定的成品油定价机制具有部分市场化的特征,但我们认为应该进一步与国际市场接轨,进行调价方式改革,提高调价频度或幅度;政府可通过补贴减轻对公共交通、出租车业、农业和渔业的负面影响,从经济总量角度看,补贴不会对国家财政造成额外负担。

l    由于定价机制改革的核心是改变日益严重的上下游价格和利益分配不合理的问题,因此改革势在必行。如果油价走高,我们认为发改委将加快定价机制新政策推出,对中石化必然利好;而如果油价保持在目前价位或如我们预期继续下行,即使定价机制改革不会很快出台,2006年中石化业绩也将明显改善。

 

油价对中石化盈利敏感性分析

20054季度原油均价(WTI),$/

60

 

2005EPS,元/

0.42

 

2006年原油均价(WTI),$/

57

60

2006EPS,元/

0.50

0.46

l   

【摘要结束】

 

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