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内需正在复苏 增长质量提升

作者: 张乐
时间: 2006年02月09日
重要性: 一般报告
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摘要:

报告名称:内需正在复苏 增长质量提升——2005年及12月宏观经济数据点评

研究员:张乐

报告类型:宏观经济

报告日期:200628

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【内容摘要】

工业增加值12月环比增速略有下降,不过仍然保持了16%以上高速平稳的增长态势。工业增加值引人注目的是环比增速从8月开始再度表现出扩张的态势。这种扩张的原因应该是来自于投资的重新扩张。

05年年度数据的突出特点在于贸易顺差的高速增长及其相应的对经济增长的拉动作用。不过这一点正在变成历史,我们关注的焦点应该转移到贸易顺差拉动力量的减弱上来。

在贸易顺差和消费都实现高增长的背景下,到底是什么因素使得GDP增速放缓的呢?我们认为是投资增速的大幅下降,也就是说投资增长的实际情况远没有统计数据显示的那么高。虽然我们认为05年投资的情况不太乐观,但是我们同时也认为至少从058月以来投资的情况已经出现了显著的改善。

05年全年M2都保持了相当强劲的扩张态势。不过12月货币信贷数据增速的下滑,以及央行近期公布的06年货币信贷目标这些数据似乎都指向一个更为紧缩的货币信贷环境。不过我们认为这种增速的下滑和偏低的货币政策目标更多的是出于对过去一段时间高速并持续扩张的M2增长的担心,而不是货币政策方向性的变化。

05年全年CPI增长1.8%,比上年则有一个较大的回落。这种通货膨胀水平应该说是相当理想的。基于我们对货币供应保持扩张以及总需求增长的乐观态度,我们预计06CPI将保持在2%这样一个水平上,而不会出现持续通货紧缩的情况。

总量数据方面,调整后的2005年真实GDP增速达到9.9%,经济增长略有减速,但仍保持了较高的增速。从支出法结构来看,导致经济放缓的主要因素应该是投资增速的大幅下降。

2004年经济普查后对数据的调整意味着经济增长的质量比此前估计的更高,这使得我们对中国经济增长的态势更为乐观。

对于经济增长的未来发展趋势,主要关注的因素包括汇率的走势和国家对投资的态度以及相应的政策。基于我们对投资的乐观预期,我们维持此前的预期:06年总需求增长将略有减速,但将保持较高增速,这将是06年经济保持适度通货膨胀水平的保障。由于数据的调整,我们也相应将我们对06GDP增速的预期调整至9.3%

【摘要结束】

 

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