2010年2月数据点评-产出回归趋势水平，通胀压力略有回升

作者：	丁安华,刘启元
时间：	2010年03月12日
重要性：	一般报告
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摘要：	报告名称：2010年2月数据点评-产出回归趋势水平，通胀压力略有回升研究员：丁安华,刘启元报告类型：宏观经济*点评报告报告日期：20100312 行业/子行业：公司名称及代码：投资建议：【内容摘要】主要内容:  工业产出环比增速回归趋势水平。20.7%的工业产出增长基本符合预期，因去年同期是产出的最低点。1-2月份对应的折年率环比增速为15.5%，这是过去几年平均的增速水平，说明工业产出回归趋势水平。  通胀压力略有回升，但CPI上涨有春节因素。CPI同比增长2.7%，月环比折年率为4.1%；食品贡献了同比增速中的2.06个百分点，而食品价格大幅上涨有两个原因，一是去年同期食品价格基数较低，而今年2月又是中国春节，两者共同拉高了食品同比增速。预计未来几个月CPI同比可能稳定在2%-3%的水平，但不确定因素正在加大，包括近期局部地区生猪口蹄疫将如何影响年中猪肉价格的走势值得关注。下半年通胀是否能逐渐回落仍不确定。  投资增速略低于预期，但不宜过度诠释。原因有三，第一，1-2月份出口比较好，产品外销增加，作为会计核算平衡，投资会相对少一些；第二，最关键的是民间顺经济增长的投资（而不是财政的反周期性投资）可能现在才开始加速，而27%的投资名义增速和实际增速都不低；第三，月度投资增速不包括存货变动，今后伴随着通胀逐渐抬升，存货投资会持续增加。  年终因素消失推动M1增速下降，货币流通速度仍处高位。2月末M1同比增长35%，增速比上月回落4个百分点，但仍高于12月份2个百分点。M2增长25.5%，增速比上月略微下降0.5个百分点。M1与M2的增速差比1月份下降3.5个百分点至9.5%，但仍明显高于12月份的4.7%。我们的理解是，M1增速的下降源于企业活期存款的减少，而这与1月份企业活期存款的大幅增加相对应，即企业为了应付年终奖金的发放而把部分定期存款转为活期，并在2月份把这些活期存款发放给员工，这可从居民存款的大幅增加得到验证。  信贷控制有可能加强。银监会副主席蔡鄂生周二在银监会网站上发布的公告中表示，银监会将重点对银行和信托公司之间的合作、信托公司和地方政府的合作以及平台融资和债务风险进行研究和监管。这表明信贷控制正在由单一货币供给管理的“窗口指导”，转向信贷供给和需求的双方面管理，对信贷控制的力度有可能加强。【摘要结束】
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