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2010年二季度宏观经济报告-被宏观政策烫平的经济增长(更新)

作者: 丁安华,谢亚轩,赵文利,刘启元
时间: 2010年04月14日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告名称:2010年二季度宏观经济报告-被宏观政策烫平的经济增长(更新)
研究员:丁安华,谢亚轩,赵文利,刘启元
报告类型:宏观经济*专题报告
报告日期:20100414

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【内容摘要】

主要内容:

 货币政策:通货膨胀失控概率不大,央行可能加息两次。我们认为货币流通速度不会快速回升,天量货币投放导致通货膨胀失控的概率不大。2010年的CPI走势近似钟形,高点可能出现在第三季度,全年来看,CPI可能在3.2%左右。从大的周期来看,2010年的货币环境应视为从“超宽松货币政策的退出”。退出的主要措施包括:信贷规模从上年的10万亿下降到7.5万亿,提高存款准备金100个基点,提高基准利率两次。

 投资:全年投资增速将相对平滑,存货投资正增长。我们认为货币当局对信贷调控有较强的控制能力,全年信贷投放完全有可能控制在7.5万亿左右。但由于信贷资金投放更强调“相对均衡投放”,在目前信贷需求强劲的背景下,意味着全年货币供给环境将“前紧后松”,这将使今年的月度投资增速“前降后升”,全年相对更加平滑。我们调低全年投资增速至25.8%,调低对GDP贡献0.4个百分点至6.1,其中固定资产形成5.7,存货投资0.4。

 消费:继续平稳增长。随着经济的持续复苏,居民收入水平持续提高;去年实施的消费刺激政策今年仍然维持,这些因素都会保证今年消费的平稳增长。但由于去年消费刺激计划集中在大件耐用消费品,去年大量的消费有可能导致今年的消费量相对减少,同时基数因素也会导致部分耐用消费品的增速比去年明显下降,比如汽车消费等,因此消费对GDP的贡献点数有可能低于去年。我们预计今年的消费名义增速为18.6%,拉动GDP增长4.1个百分点。

 贸易:将实现恢复性增长,其中进口增长相对强劲,但贸易顺差仍有望实现小幅增长。宏观经济总体上呈现“外冷内热”的格局,内需强于外需,使得2010年上半年进口增速明显快于出口。考虑到经济过热的风险正在增加,下半年内地宏观调控政策将在一定程度上抑制进口过快增长,下半年进出口增速的差距将会有所收窄,同时基于我们认为人民币升值对于贸易差额影响不大的判断,全年贸易顺差仍有望实现小幅增长,预计净出口对GDP增长的贡献为0.2个百分点。

 汇率:2010年人民币兑美元升值5%左右。我们认为人民币汇率作为一个重要的政策变量,当前其最重要的决定因素是和出口有关的就业状况和社会稳定。据此,我们判断人民币已具备从“非常”政策中退出,重新回到稳步升值轨道的条件。2010年人民币可能升值5%左右,升值的方式仍将是缓慢和渐进的。在当前的情况下,一次性升值的做法既缺乏理论依据又有失政策严肃性,因此出现的概率不大。但在目前0.5%的基础上,扩大人民币每日波动区间的政策与人民币自由浮动的长期目标一致,具备推出的可能性。


【摘要结束】
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