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和而转债投资价值简析—家电智能控制器龙头,建议申购

作者: 尹睿哲,李玲
时间: 2019年06月01日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:和而转债投资价值简析—家电智能控制器龙头,建议申购
研究员:尹睿哲,李玲
报告类型:债券研究*定期报告
报告日期:20190531

行业/子行业:
公司名称及代码:
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【内容摘要】

摘要
和而泰发行5.47亿元可转债,募集资金扣除发行费用后分别用于长三角生产运营基地建设项目、电子制程自动化与大数据运营管控平台系统项目与智慧生活大数据平台系统项目。

公司业绩有一定增长预期,股权分散、质押比例尚可。和而泰以智能控制器生产销售为主要业务,下游主要面向家电领域,为国内家电智能控制器领域龙头之一。2018年公司收购意大利NPE、持续智能控制器全球布局,同时不断进行智能控制器领域的产能扩张;同年公司收购智能控制器上游IC领域公司铖昌科技,意欲借5G趋势切入国内主要通信设备商供应链;依托智能控制器领域的积累,公司聚焦智能硬件与大数据运营平台服务。三大主业齐头并进,业绩增长值得期待。股权来看实际控制人持股为21.68%、持股相对分散,股权质押比例为17.02%、质押比例尚可。

正股股价、估值均有一定向上弹性。三大业务板块带来的业绩增长预期也为公司带来一定股价向上预期。公司5月31日收盘价对应PE(TTM)32.93,与公司历史相比都处于较低位置,受益于“5G”、“物联网”等概念的火热,估值或也有一定提升空间。

股性附加条款中规中矩。从和而转债的转股价下修条款、赎回条款以及回售条款来看,与近期市场普遍的条款较为一致,无明显亮点。

预计此次发行大股东配售将占据较大份额。公司此次发行转债规模为5.47亿元,且发行方式为“优先配售+网上发行”的配置;而公司在建项目较多、资金需求强,考虑到公司2018年5月完成的定向增发,判断此次转债发行原股东认购意愿较强,结合近期小规模转债的发行情况,预计原股东配售将占较大份额。

转债债底保护较弱,未来股性将占主导。以对应正股5月29日收盘价测算,转债平价为100.22元、对应转股溢价率-0.22%;在本文假设下纯债价值为74.83,债底保护较弱。结合此次可转债附加条款及其未来成长性,此转债未来大概率股性为主导,同时从公司的再融资历史来看,未来转股意愿较强。

综合考虑本次转债条款、正股基本面,建议申购本期转债。

风险提示:中美贸易摩擦影响,商誉减值风险

【摘要结束】
全文: 招商证券_债券研究_和而转债投资价值简析家电智能控制器龙头,建议申购_尹睿哲,李玲_20190601.pdf
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