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文灿转债投资价值简析—专注于中高端汽车压铸件,谨慎申购

作者: 尹睿哲,李玲
时间: 2019年06月06日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:文灿转债投资价值简析—专注于中高端汽车压铸件,谨慎申购
研究员:尹睿哲,李玲
报告类型:债券研究*定期报告
报告日期:20190606

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【内容摘要】

摘要

文灿股份发行8亿元可转债,募集资金扣除发行费用后用于南通雄邦、天津雄邦的扩产项目,以及大型精密模具设计与制造项目与研发项目。

公司业绩有一定增长预期,股权集中度非常高。文灿股份主要产品为中高端精密汽车压铸件,下游为汽车行业,客户主要有国外知名一级汽车零部件供应商与国内汽车整车厂。公司专注于汽车压铸件领域,在维护现有客户资源的同时,自上市以来持续募资投入扩产,同时积极拓展国内整车厂客户,未来业绩有一定增长预期。股权来看,公司实际控制人及其一致行动人合计持股68.18%,股权集中度非常高。

正股股价、估值承压。公司6月5日收盘价对应PE(TTM)36.94倍,与同行业可比公司相比估值偏高,从公司历史股价表现来看、弹性较弱,加之市场对汽车消费的悲观预期,短期内股价与估值仍承压。
债性条款优厚,股性附加条款中规中矩。文灿转债的利率条款以及到期赎回价均优于市场平均水平;而股性条款中,转股价下修条款、赎回条款以及回售条款来看,与近期市场普遍的条款较为一致,无显著亮点。

转债债底保护一般,未来债性将占主导,上市存在破发可能。以对应正股6月5日收盘价测算,转债平价为99.40元、对应转股溢价率0.6%;在本文假设下纯债价值为80.75,债底保护一般。结合此次可转债的股性及债性条款,此转债未来大概率债性为主导。考虑到近期权益市场的震荡及公司近期股价表现,上市后存在一定破发风险。

综合考虑本次转债条款、正股基本面与近期发行情况,本期转债申购须谨慎对待。

风险提示:客户集中度高,募投项目不达预期,中美贸易摩擦

【摘要结束】
全文: 招商证券_债券研究_文灿转债投资价值简析专注于中高端汽车压铸件,谨慎申购_尹