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安车检测(300572)—并购中检重大进展,运营业务加速推进!

作者: 董瑞斌,杨珏
时间: 2019年06月11日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 300572
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摘要: 报告名称:安车检测(300572)—并购中检重大进展,运营业务加速推进!
研究员:董瑞斌,杨珏
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20190611

行业/子行业:中小市值
公司名称及代码:安车检测(300572)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件:
1.拟现金收购中检75%股权,中检估值3.5亿,75%股权对应26250万元。
2.业绩对赌5年,19-23年,分别为1000万、2200万、2600万、3200万、3700万,合计1.27亿元,对应20-23年增速分别为,120%、18%、23%、16%。19-23年对应估值分别为35/16/13/11/9。
3.付款条件,19年50%付款,后续几年按照业绩实现情况分5年支付。
4.19年首次付款后,需用5625万元购买安车检测股票,后分3年解锁,1/2/3年后次一交易日解锁33%、33%、34%。
5.中检18年净资产8881万元,销售收入3582万元,净利润131.7万元。
评论:
检测站运营业务推进重要一步。18年收购兴车检测,成立德州基金,此次收购中检基本落地表明公司在检测站运营业务层面持续发力。我们维持之前判断,18年为小试牛刀,19年开始大幅破冰,随着中检落地与德州基金推进以及后续不断的布局,将大幅打开公司收入与利润空间。
表观看估值偏贵,实际仍然便宜。
a.中检为国内优质品牌,管理较多检测站,且不管是名称“中检汽车(CCIC-Auto)”还是股东背景中检集团(可帮助安车加速扩张)都价值空间较大。
b.中检汽车有进口车检测资质,目前国内仅3家企业有相关资质,对应约百亿以上规模,公司可开展相关业务,未来空间大。
c.根据中检汽车官方网站信息,中检旗下有约13个检测站,一个汽车鉴定平台(深圳)。检测站主要的城市分布为,深圳(6个),海南(4个),北京(1个,在筹),长沙(1个),厦门(1个)。目前一部分站仅有环检业务,只要增加安检设备,收入便可大幅增长。对于北京在筹的检测站而言,拿下一个就可贡献约1000万利润,因此业绩超预期概率大。
认购安车检测股票表明中检汽车信心且完成绑定,后续双方将全力将这块业务做大做强。
目前公司估值对应19/20年分别为39/23倍,确定性高。对应业绩增速分别为75%/62%,PEG低。我们判断目前市值并没有包含对公司检测运营业务的预期,后续随着检测站运营业务的持续推进,公司会有很好的表现。

【摘要结束】
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