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顺丰控股(002352)—广积粮,深挖洞,而厚积薄发

作者: 苏宝亮,袁钉
时间: 2019年06月14日
重要性: 深度报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 002352
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摘要: 报告名称:顺丰控股(002352)—广积粮,深挖洞,而厚积薄发
研究员:苏宝亮,袁钉
报告类型:公司研究*深度报告
报告日期:20190613

行业/子行业:物流
公司名称及代码:顺丰控股(002352)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

物流行业龙头,核心竞争力较强。顺丰坚持中高端产品定位,优质口碑带来了高客户粘性;直营模式下,高控制力和执行力,为顺丰赢得了强有力的品牌优势;“天网+地网+信息网”的综合物流服务网络,为顺丰开拓新业务提供有效保障。虽然错失了电商物流的快速发展机遇,但公司仍然是最竞争力的物流企业之一。
短期利润受高投入拖累,长期业绩改善可期。公司18年营收909亿元、归母净利润46亿元(-5%yoy),高投入+经济放缓带来短期业绩压力,但新市场开拓稳步推进,19年Q1归母净利润同比+28%,毛利率修复至18%,预计19年二、三季度业务量企稳回升,下半年成本改善更加明显。长期来看,公司新业务有望延续高增长,行业壁垒不断加深,构筑较强的综合竞争力。
增值税下调利好龙头企业,长期收益潜力较大。政府工作报告出台,交运业现行10%的税率降至9%, 6%档保持不变。经详细测算,预计17/18增厚利润约0.68/0.99亿元。短期来看,快递业销项税率不变,而快运占比较小,减税对利润影响有限;长期来看,随着快运业务迅速发展,营收体量增加,叠加行业成本下行,具有较高上下游议价能力的顺丰受益较大。
对标美国UPS,迈向综合物流运营商。顺丰前期通过自我扩张,进军快运、冷运、供应链等综合业务,近年来开始加快转型步伐,如与UPS成立合资公司、和新邦物流合作成立顺心快运、收购夏晖加速冷链物流布局、收购敦豪供应链(当前Q1营收达3.93亿元)。截至2018年12月,顺丰其他综合业务一共占比16%,同比+6pcts。目前公司多业务持续布局,一体化解决能力大幅提升,构筑强劲的长期发展潜力。
风险提示:宏观经济超预期下滑、大规模解禁潮、新业务发展不及预期

【摘要结束】
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