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2019年5月宏观数据点评-五月数据到底是好是坏

作者: 谢亚轩,张一平,罗云峰,刘亚欣,高明,林澍,张秋雨
时间: 2019年06月17日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:2019年5月宏观数据点评-五月数据到底是好是坏
研究员:谢亚轩,张一平,罗云峰,刘亚欣,高明,林澍,张秋雨
报告类型:宏观经济*点评报告
报告日期:20190617

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【内容摘要】

事件:
根据国家统计局2019年6月14日公布的宏观经济数据:2019年5月规模以上工业增加值同比增长5.0%,社会消费品零售总额同比名义增长8.6%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长5.6%。

评论:
5月工业增加值增速的回落幅度是比较超预期的,5月工业增加值同比增长5.0%,比上月回落0.4个百分点,1-5月累计增速也从1季度的6.5%回落到了6.0%。工业生产形势的恶化还是跟总需求水平的萎缩有较大的关系。一方面,4月政策微调后,国内投资需求受影响,基建和房地产投资需求增长在2季度陷入停滞;另一方面,贸易战的冲击对外需影响也比较明显,5月出口交货值同比增速仅为0.7%。过去两个月需求的抑制了工业生产的速度。

固定资产投资增速回落在意料中。土地购置费高增长的不可持续性是今年房地产投资增速下滑重要因素,土地成交价款今年以来持续负增长,这预示着下半年土地购置费将以更多的速度回落。基建投资增速则依赖于政策节奏,2季度政策往回收,基建投资增速就难以延续此前的回升势头,5月增速回落0.4个百分点至4.0%。

5月社零同比增长8.6%,较4月回升1.4个百分点。社零增速回升与多个因素有关:其一,五一小长假对消费有促进作用;其二,汽车零售不再拖累社零增速,5月汽车零售同比增长2.1%;其三,价格因素对社零名义增速有推动作用,5月价格因素对社零名义增速贡献了2.2个百分点,这是今年以来的最高水平。

5月数据里的好消息是制造业投资增速小幅反弹,民间投资增速回落幅度明显收窄。5月制造业投资同比增长2.7%,比上期回升0.2个百分点,民间投资同比增长5.3%,仅比上期回落0.2个百分点。制造业投资和民间投资需求的改善是经济内生动力修复的标志之一。在贸易战的背景下,这难得的修复需要得到政策更大力度的呵护。因此,专项债可计入项目资本金,不但得到市场的积极反映,也意味着短期内基建投资增速可能将重拾回升态势。财政政策已经开始调整,我们更期待货币政策在通胀压力下降后的配合。总体而言,5月数据太不上好,但也没有比4月更坏,反而出现了一些积极的迹象,在贸易战的压力下,随着政策的再次修正,经济数据继续明显走弱的概率正在降低。

目前全球资产价格的变化指向了对需求的担忧方向,这将缓解通胀压力,外围货币政策已经有所松动。国内权益市场已盘整一个多月,是时候确定一个方向了,这有赖于国内政策的取向。6月以来的政策调整信号表明,外部压力下,政策“进补”可能性更高,这权益市场而言不是坏事。通胀压力下降、经济放缓可能性高、美债收益率大幅回落,债券市场的基本面情况已经明显改善。

【摘要结束】
全文: 招商证券_宏观经济_2019年5月宏观数据点评-五月数据到底是好是坏_谢亚轩,张一平,罗云峰,刘亚欣,高明,林澍,张秋雨_20190617.pdf
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