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恒邦股份(002237)—黄金冶炼巨头 沐国企改革春风

作者: 刘文平,刘伟洁,黄梓钊
时间: 2019年06月21日
重要性: 深度报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 002237
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摘要: 报告名称:恒邦股份(002237)—黄金冶炼巨头 沐国企改革春风
研究员:刘文平,刘伟洁,黄梓钊
报告类型:公司研究*深度报告
报告日期:20190620

行业/子行业:有色金属冶炼
公司名称及代码:恒邦股份(002237)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

易主江铜,资源注入预期扭转市场给与公司定位。江西铜业表示以恒邦股份作为未来黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金板块资产注入上市公司。远期,市场给与公司定位有望从黄金冶炼公司转变成金矿公司,提升公司估值。短期江铜入驻,公司变身国企,财务费用有望下降。
辽上金矿扩建,自产矿产量大幅提升:辽上金矿保有资源量75.53吨,品位4.02g/t。扩建项目预计2020年底至2021年中投产,投产后将为公司贡献年3-4吨黄金产量,公司的自产矿也将因此从2018年的1.9吨提升至5-6吨。
依托公司已有稀散小金属,开拓高端材料制造领域:以高纯新材料公司为平台,重点生产高纯砷、锑、铋、碲及其相关的高纯化合物。公司与有研科技针对高纯材料及半导体材料技术研发等领域开展全方位的科研与成果转化合作。四种高纯材料基于公司现有金属提纯,根据市场价格测算毛利率高达50-70%。其中高纯砷和高纯锑已经开工建设,预计2019年底投产。
具有持续盈利增长能力:公司当前在建以及未达产项目较多。2018年4月投产,并将逐步达产的稀贵金属综合回收技术改造项目首期工程;预计陆续2019年底到2020年底陆续投产的高纯新材料项目;预计2020年底到2021年中投产辽上金矿扩建项目,以及规划中的冶炼2公司复杂金精矿综合回收15万吨粗炼项目。项目陆续投产达产有望带动未来2-3年的业绩增长。
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2019-2021年分别实现净利润5.07/6.25/6.59亿元,对应市盈率23X/18X/17X,考虑公司市盈率远低于黄金同行,且未来成长性较强,给予强烈推荐评级。
风险提示:在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险等。

【摘要结束】
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