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三七互娱(002555)—推出第三期员工持股计划,持续释放信心

作者: 罗亚琨,顾佳
时间: 2019年06月24日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 002555
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摘要: 报告名称:三七互娱(002555)—推出第三期员工持股计划,持续释放信心
研究员:罗亚琨,顾佳
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20190624

行业/子行业:影视动漫
公司名称及代码:三七互娱(002555)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件:6月18日,公司公告第三期员工持股计划(草案):公司拟以零价格将之前回购的2234.75万股股票转给员工持股计划(占总股本1.05%),参加本次员工持股计划的员工总人数不超过 400 人,其中董高监7人,存续期48个月,锁定期分三期最长36个月。

1、前期回购3亿规模股份无偿转员工持股计划,提振员工积极性+彰显管理层对公司未来信心。本次员工持股计划股票来源为之前回购计划,亮点主要在于:1)覆盖范围广:本计划总人数不超400人,其中董高监在员工持股中所获股份占比仅为6.73%,可见主要惠及基层员工;2)设置未来三年累计归母净利润指标:2019年净利不低于15亿元、2019~2020年累计净利不低于32亿元、2019~2021年累计净利不低于52亿元。我们认为,公司本次员工持股与去年9月的员工持股计划均彰显出公司对未来发展看好,但报表层面也会产生股份支付费用对扣非业绩有一定影响,预计2019~2022年相关费用分别为8807万元/13085万元/6291万元/2013万元。
2、手游业务表现亮眼叠加行业整体回暖推动19Q1营收增长95.46%,公司坚持精品化和多元化,2019项目储备丰富。2019Q1营收大幅上涨主要是今年Q1陆续上线新游戏《斗罗大陆》和《一刀传世》流水都过亿,老产品《屠龙破晓》、《大天使之剑H5》等流水表现也很稳定。今年是极光产品大年,之后时间线看,Q2有望上线《超能球球》、《精灵盛典》等游戏,全年产品储备丰富,流水有望持续走高。根据公司业绩指引,2019H1预计归母净利润9~10亿,同比增长12.31%~24.78%。
3、剥离传统汽车部件业务+商誉减值风险出清,业务聚焦网络游戏为核心的文化创意产业。1)公司原有的汽车部件业务盈利能力较弱,拉低上市公司整体利润率。2018年11月,公司以现金对价8.19亿元向原控股股东吴氏家族出售此项业务,此外公司原高管辞职+吴氏家族减持,公司组织架构理清,业务聚焦游戏和文创。2)公司前期主要商誉来自墨鹍科技,2018年墨鹍经营业绩低于预期,计提商誉9.6亿元,且公司已于3月将其出售,商誉风险基本释放。
4、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利分别为18.1亿、22.3亿和25.2亿元,分别对应16.2倍、13.1倍和11.6倍市盈率,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:新游戏流水表现不及预期、版号发放进程不及预期、监管政策趋严等。

【摘要结束】
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