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伊之密(300415)—行业需求疲软公司仍实现增长 下半年业绩增速加快

作者: 诸凯,吴丹,刘荣,时文博
时间: 2019年10月15日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 300415
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摘要: 报告名称:伊之密(300415)—行业需求疲软公司仍实现增长 下半年业绩增速加快
研究员:诸凯,吴丹,刘荣,时文博
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20191014

行业/子行业:专用设备
公司名称及代码:伊之密(300415)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件:
公司发布19年前三季度业绩预告,1-9月预计营业收入为16.2亿元同比增长9%,归母净利为1.75-1.81亿元同比增长10%-13.5%,其中Q3单季预计归母净利为4739万-5273万,同比增速为25%-39%,单季增长超预期!
评论:
1、行业需求不景气收入保持增长 5G基站支撑压铸机业务
伊之密是注塑机及压铸机的佼佼者,前三季度收入增长6%基本符合预期,但大幅超过行业增速。
1)压铸机主要下游是汽车零部件,今年汽车行业销售明显继续下滑,资本开支明显缩小,但公司的压铸机业务在5G基站上有所突破,新增高单价大吨位订单对收入有所支撑,上半年5G带来的压铸机收入已有几千万;
2)注塑机主要下游(3C+汽车+家电),今年终端需求均疲软客户对资本开支谨慎,行业龙头企业收入下降近15%,产业链了解行业需求整体下滑预计在20-30%区间,而公司发挥主观能动性积极应对,前三季度在困境中实现小幅正增长。
按预告情况,1-9月归母利润增长区间为10%-13.5%,主要是压铸机订单有所支撑公司综合毛利率略微好转(压铸毛利率高于注塑机3个点),同时期间费用控制较好,另外公司投资收益增长了几百万。非经常性损益方面(主要是政府补贴),前三季度约为1450万元较去年同期还减少396万元。
2、下半年业绩增速加快 上调盈利预测
截至8月9日公司完成回购,累计回购506万股占总股本1.17%,最高成交价7.38元/股,最低成交价5.74元/股,支付金额3371万元并用于股权激励。9月10号完成第一期限制性股票授予登记,覆盖人数44人(三位高管+41位中层),授予价格为3.68元,数量306万股,解锁条件为以18年1.75亿为基数,19-20营业收入/归母净利平均增速不低于10%/10%;20-21年营业收入/归母净利平均增速不低于26%/26%;21-22年营业收入/归母净利平均增速不低于40%/40%。
18年年中开始,注塑机及压铸机下游需求开始下滑,尤其是压铸机,造成公司18年下半年业绩大幅下降基数较低。虽然行业需求目前暂未见明显好转,但公司在行业下行中突显了自己的核心竞争力,5G基站也给压铸机带来一定的增量需求,公司前三季度归母净利为1.75-1.81亿元,考虑公司目前在手订单情况,上调公司19年2.1亿利润增长19%(原来预测全年1.9亿增长10%),预计19Q4单季3000-4000万净利,单季同比增速会翻倍(18Q4单季是1600万)。伊之密是个优秀的公司,在行业下行中还保持住了增长,按19年2.1亿净利目前对应15.5倍属于底部位置,公司19Q3逐季业绩进入上行通道,维持强烈推荐。
3、风险提示:竞争加剧价格下降、下游恢复不达预期。

【摘要结束】
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