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温氏股份(300498)—双主业齐头并进,利润释放确定性强

作者: 雷轶,陈晗
时间: 2019年10月15日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 300498
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摘要: 报告名称:温氏股份(300498)—双主业齐头并进,利润释放确定性强
研究员:雷轶,陈晗
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20191015

行业/子行业:畜禽养殖
公司名称及代码:温氏股份(300498)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件:10月8日,公司发布前三季度业绩预告,报告期内实现归母净利润59.5-61.5亿元,同比增长105.18%-112.08%,其中单三季度实现归母净利润45.67-47.67亿元,同比增长130.36%-140.45%。另外,公司也发布了销售简报,9月销售生猪88.80万头,收入28.30亿元,销售均价28.73元/公斤,环比变动分别为-21.92%、2.87%、25.73%。
猪价涨势明显,肉禽量价齐升
业绩拆分:肉猪板块盈利19.3亿元,肉鸡板块盈利32.9亿。2019年前三季度,公司销售生猪1553万头,同比下降4.02%,但销售价格同比上涨23.87%。通过测算,我们得到公司肉猪板块盈利在19.3亿左右,其中单三季度利润21.3亿元左右;肉鸡销量6.3亿只,同比增长16.57%,销售均价同比上涨7.57%,黄鸡业务量价齐升,盈利32.9亿元,其中单三季度盈利24.1亿。
Q3业绩奠定基础,未来业绩有望创新高
利润释放确定性强,2020年业绩大概率创新高。预判三季度利润释放只是起步期,随着猪价的提升和养殖成本的进一步控制,未来多个季度业绩有望不断上升。我们按照均价25元/kg,出栏2000万头计算,假设肉猪完全成本16元/kg,出栏均重115kg,届时公司肉猪板块对应净利润约200亿元,加上80亿左右的肉鸡板块净利润,公司双主业或将贡献280亿的利润。
盈利预测与估值:受益于产能出清后的猪价上涨以及销区优势,我们预计今明两年温氏肉猪出栏量在1900-2000万头,假设2019-2021年销售均价分别为18/25/25元/千克,计算得到19/20/21年公司归母净利润为109/287/313亿,对应EPS为2.05/5.40/5.89元,给予2020年9-11倍PE,得出目标价为48.60-59.40元,较现价具有29.26%-57.98%的增长空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:生猪价格波动,国家出台相关政策调控猪价,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。

【摘要结束】
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