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苏宁易购(002024)—金服出表带动业绩增长,静待双线模式利润率改善

作者: 宁浮洁,丁浙川
时间: 2019年10月15日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 002024
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摘要: 报告名称:苏宁易购(002024)—金服出表带动业绩增长,静待双线模式利润率改善
研究员:宁浮洁,丁浙川
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20191014

行业/子行业:零售
公司名称及代码:苏宁易购(002024)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

主业仍有一定压力,金服增资出表带动业绩大幅提升。2019年三季度国内消费景气度仍然较弱,预计公司主业营收及净利润仍面临一定压力。三季度末苏宁金服完成增资扩股后出表,预计增加公司净利润约102亿元,带动公司业绩大幅增长。若剔除苏宁金服出表收益且不考虑其他非经常性损益,公司三季度主业净利润约为-2至-7亿元,预计同比去年(扣非净利润-2.56亿元)有所下降。
完成家乐福中国80%股权收购,补强快消品供应链。报告期内公司以48亿元完成对家乐福中国80%股权的收购,2018年家乐福在中国地区收入为299.6亿元,营业亏损4.12亿元。本次收购后公司快消品类供应链得到大幅补强。从业务协同性上看,一方面家乐福可与线上超市频道打通,实现O2O数字化经营,另一方面家乐福可与苏宁小店进行业务协同创新,输出智慧零售场景塑造能力,并通过此入口进一步完善公司全场景业态布局,探索多业态融合。
双线模式协同发展,苏宁有望实现王者归来。长期来看,苏宁作为唯一具有线下资产的电商, 一方面线下资源和流量迎来价值重估,另一方面转型综合电商、布局社交电商线上具有较强业绩弹性。相比竞争对手京东和国美,苏宁具有独特线下运营优势以及龙头较强的整合能力,双线协同下公司毛利率和费用率有望进一步改善。同时,苏宁深度变革供应链合作模式,协同上下游构建新型零供关系,提升供应链效率,打造智能供应链,有望实现王者归来。
投资建议:目前苏宁估值处于历史低位,根据分部估值苏宁市值空间在1800亿左右,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:经济下行风险,竞争激烈,全渠道融合不及预期,线上增速放缓。

【摘要结束】
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