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红旗连锁(002697)—营收增速持续提升,主业+新网银行双轮驱动业绩增长

作者: 宁浮洁,丁浙川,周洁
时间: 2019年10月18日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 002697
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摘要: 报告名称:红旗连锁(002697)—营收增速持续提升,主业+新网银行双轮驱动业绩增长
研究员:宁浮洁,丁浙川,周洁
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20191017

行业/子行业:零售
公司名称及代码:红旗连锁(002697)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

门店加速扩张,营收增速持续提升。根据公司官网数据,截止2019年10月17日公司门店数量已达3030家,今年已净增门店213家(包括收购9010门店约50家),开店数量较2017-2018年明显提升(2017/2018全年分别净增门店26/87家)。公司三季度营收同比增长11.59%,增速较前两季度更快。
主业利润加速增长,新网贡献可观投资收益。报告期内公司综合毛利率同比提升1.08pct至30.05%,预计与商品直采比例提升与商品结构优化有关;期间费用率同比提升0.26pct至24.19%,其中销售、管理、财务费用率分别同比变化+0.08pct、+0.41pct、-0.22pct,管理费用提升主要系媒体报刊宣传费及建国70周年活动费增加所致。测算公司主业前三季度增长25.91%,其中三季度增长30.47%。此外,报告期内新网银行为贡献投资收益1.26亿元,同比增长215.4%,是驱动公司业绩大幅增长的另一大动力。
便利店行业高速增长,成都市及四川省内仍有广阔开店空间。参考国际经验,目前我国人均GDP水平正处于便利店行业高速发展期,公司同店有望保持稳健的增长水平。受益于成都市区的扩容以及省内经济的发展,公司在成都及四川省内仍有广阔开店空间。此外,随着公司与永辉合作的持续深入以及门店现代化管理制度的优化,公司经营效率有望继续提升。
投资建议:考虑到公司门店加速扩张以及新网银行投资收益的增长,我们上调公司盈利预测,预计公司2019/2020 年投资收益分别为1.90/2.38亿元,归母净利润分别为5.21/6.24亿元,目前股价对应PE分别为21.2/17.7倍,相比同行仍具备一定估值优势,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:成都市便利店行业竞争加剧;新网银行发展不达预期。

【摘要结束】
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