招商期货 |  招商致远资本 |  招商投资 |  招商证券香港 |  English 官方微博 软件下载 登录web交易 专家在线 财管计划 理财超市 网上招聘 营业网点实时行情

【招商固收】疫情冲击后,再看地产数据的“惊险一跃”_20200206

作者: 尹睿哲,李晴
时间: 2020年02月06日
重要性: 深度报告
行业评级:
公司评级:
相关股票代码:
阅读权限:   该文章钻石卡客户可阅读全文
摘要: 报告名称:【招商固收】疫情冲击后,再看地产数据的“惊险一跃”_20200206
研究员:尹睿哲,李晴
报告类型:债券研究*专题报告
报告日期:20200206

行业/子行业:
公司名称及代码:
投资建议:

【内容摘要】

影响一:地产销售“叫停”。为减少公众聚集活动,1月26日中国房地产业协会向全行业发出倡议,“房地产开发企业应暂停售楼处销售活动,待疫情过后再行恢复”。之后多个省份及50多个城市积极响应,一些地区还叫停中介门店营业。从30大中城市商品房成交面积看,节后超过第9天,销售数据依旧接近为零;影响二:建筑施工延迟。针对建筑工地,各地住建部门规定,延迟开工和复工,相关务工人员不得提前返回工地。多数省份规定开复工时间不早于2月9日,不过考虑到外地工人返岗时间不定、返岗后可能仍需进行隔离、节后工程物资与防疫物资紧缺等,实际可能在2月底才能正常施工。

对于三类房企来说,第一,已拿地、尚未开工建设;第二,已经在建、尚未达到预售条件;第三,已经在售。比较起来,“暂停销售+暂停施工”对第二类房企的冲击最大,一方面开发资金已经投入,另一方面短期难以获得现金回流,后续如果还款时点与销售时点无法匹配上,压力不可小觑。

对于地产投资来说,一方面,短期冲击更大。与“非典”时期相比,当前房地产行业处于相对低位,加之疫情影响范围更广。将省份按确诊病例数划分为五类,本次疫情在短期内或导致施工投资停滞大约30%,而前次不足20%。

另一方面,全年地产稳态或有“动摇”。1-2月是房地产行业的传统淡季,对全年影响不大,关键在于后续两个月,考虑两种情形:第一,疫情在春节返程高峰过后得到有效控制,2月底之前基本稳定。在这种情况下,施工在2月底之前恢复,此前的影响可以弥补;被抑制的购房需求在3-5月也得到释放,形成一波“小阳春”。加之疫情过后,行业政策不太可能加码,部分地区适度宽松,再加之4-5月低点过后,土地购置费将见底回升,全年地产投资的稳态不变。第二,疫情在“第一个潜伏期”内未能得到有效控制,通过“非一次传播”继续蔓延,最终在4月底天气转暖时出现转机,5月底之前基本稳定。在这种情况下,上半年的销售与施工进度都会受到影响,全年增速不确定性加大。

“更新”对地产投资增速的判断:我们在年度策略中认为,2020年地产投资“先下后上”,低点位于5月附近(约5%),全年增速有望回到10%上方。疫情冲击后,上述两种情形下(疫情在2月底、5月底之前稳定),2月单月地产投资增速或下跌超过10%,全年增速分别约9%、5%。

风险提示:疫情扩散超预期,政策刺激超预期

【摘要结束】
全文: 该研究报告需要相应权限才能阅读,请在此处 
如果您不能打开pdf格式的文件,请您先下载PDF阅读器
  - 钻石卡用户可阅读全文    - 钻石卡、金卡用户可阅读全文    - 钻石卡、金卡、银卡用户可阅读全文