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景气跟踪·冰洗时空 June.20—迎接景气恢复,拥抱行业龙头

作者: 隋思誉,陈东飞
时间: 2020年06月30日
重要性: 一般报告
行业评级: 推荐
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摘要: 报告名称:景气跟踪·冰洗时空 June.20—迎接景气恢复,拥抱行业龙头
研究员:隋思誉,陈东飞
报告类型:行业研究*点评报告
报告日期:20200630

行业/子行业:家电
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

投资思考:从冰洗行业发展的成熟度以及龙头直面终端需求的策略(海尔“人单合一”美的“T+3”)分析,冰洗的销量周期波动较弱,消费属性更强;产品持续升级迭代亦使得冰洗在家电行业中最具价格韧性。Q1受疫情影响,销量大幅下滑的同时,价格表现或略有失真,在4月冰洗价格开始显现价格韧性后,5月这一趋势进一步得到加强。我们在前期的冰洗景气跟踪报告中提出行业整体的价格趋势或非2020年的焦点,行业内部的结构性变化更值得关注:疫情带来经营环境的动荡,龙头凭借自身既有优势更具经营调整的主动权,以获得更大的市场份额,如海尔在积极发力线上后,本就较高的市占率获得了进一步提升,5月的数据显示龙头份额持续明显提升,如期验证了我们的推断。
当下,市场对于冰洗内销景气的恢复以及龙头的借势扩张未见较大分歧;冰洗市场更大的不确定或来自于出口,海外疫情的走势将在短周期维度牵动行业核心上市公司的基本面走势。投资维度,冰洗龙头较为确定的中长期业绩向上趋势支撑其绝对收益维度的投资价值;短周期方面,内销景气恢复的超预期幅度以及海外市场的动荡程度是决定股价弹性的关键因素。

【厂商出货】冰箱内销单月转正,外销平稳;洗衣机内销降幅收窄,外销承压。冰箱海尔/美的/海信/奥马内销YoY+3.3%/+26.5%/-10.5%/-35.0%;1-5月累计,海尔/美的/海信/奥马YoY-9.5%/+2.6%/-20.4%/-39.9%。洗衣机单5月,美的/海尔/惠而浦/TCL内销YoY-4.5%/+0.8%/+22.2%/-6.5%;1-5月累计,美的/海尔/惠而浦/TCL YoY-18.6%/-11.7% /-17.4%/-47.4%。行业龙头整体表现较好。

【线下零售】景气恢复较快,强者更强,价格韧性显现。据中怡康:【冰箱】线下销量:单5月,冰箱行业线下零售量下滑3.9%,1-5月累计下滑26.1%。分品牌看:单5月,海尔/美的/容声/美菱YoY+6.0%/+8.0%/-8.5%/-3.3%;1-5月累计,海尔/美的/容声/美菱YoY-18.9%/-19.0%/-24.5%/-31.3%。价格维度:单5月,海尔/美的/容声/美菱YoY+1.6%/+6.0%/+7.3%/+1.9%;1-5月累计,海尔/美的/容声/美菱YoY+0.7%/+4.8%/+2.1%/+2.2%。销量市占率:1-5月累计,海尔/美的/容声/美菱销量市占率34.1%/14.0%/12.5%/9.7%,较去年同期+3.3pct/+1.3pct/+0.4pct/-0.6pct。【洗衣机】线下销量:单5月,洗衣机行业线下零售量下滑13.2%,1-5月累计下滑33.6%。分品牌看:单5月,海尔/小天鹅/美的/西门子YoY-4.4%/-14.3%/-27.5%/-11.0%;1-5月累计,海尔/小天鹅/美的/西门子YoY-25.6%/-34.5%/-42.4%/-34.1%。价格维度:单5月,海尔/小天鹅/美的/西门子YoY+6.7%/+12.2%/+15.6%/+3.8%;1-5月累计,海尔/小天鹅/美的/西门子YoY+5.7%/+9.4%/+15.9%/+4.7%;环比维度,5月价格也呈上行趋势。销量市占率:1-5月累计,海尔/小天鹅/美的/西门子销量市占率36.6%/15.9%/11.4%/6.3%,较去年同期+4.4pct/-0.2pct/-1.4pct/ +0.1pct。

【线上零售】龙头更强,海尔市占率提升明显。据奥维云网:【冰箱】线上销量:单5月,冰箱行业线上零售量同比上升14.2%,1-5月累计上升10.6%。分品牌:单5月,海尔/美的/容声/美菱YoY+20.0%/-1.3%/+9.0%/-14.0%;1-5月累计,海尔/美的/容声/美菱YoY+29.8%/+2.5%/+13.8%/-18.2%。价格维度:单5月,海尔/美的/容声/美菱YoY-6.8%/+2.4%/-5.4%/-6.8%;1-5月累计,海尔/美的/容声/美菱YoY-7.4%/+4.0%/-6.2%/-3.5%。销量市占率:1-5月累计,海尔/美的/容声/美菱销量市占率26.7%/14.7%/9.6%/4.9%,较去年同期+4.0pct/-1.2pct/+0.3pct/-1.7pct。。【洗衣机】线上销量:单5月,洗衣机行业线上零售量同比下降1.4%,1-5月累计下滑2.3%。分品牌看:单5月,海尔/小天鹅/美的/西门子YoY+10.6%/+9.3%/-14.0%/-33.3%;1-5月累计,海尔/小天鹅/美的/西门子YoY+13.7%/+9.3%/-6.8%/-17.6%。价格维度:单5月,海尔/小天鹅/美的/西门子YoY-8.2%/-10.4%/+7.2%/+10.9%;1-5月累计,海尔/小天鹅/美的/西门子YoY-8.8%/-8.4%/-3.0%/+5.5%。销量市占率:1-5月累计,海尔/小天鹅/美的/西门子销量市占率31.8%/16.6% /14.8%/2.0%,较去年同期+4.5pct/+1.8pct/-0.7pct/-0.4pct。

【摘要结束】
全文: 招商证券_行业研究_家电_景气跟踪·冰洗时空 June20迎接景气恢复,拥抱行业龙头(推荐)_隋思誉,陈东飞_20200630.pdf
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