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恒邦股份(002237)—存货跌价准备拖累H1盈利 辽上金矿启动扩建

作者: 刘文平,刘伟洁,马晓晴
时间: 2020年08月03日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 002237
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摘要: 报告名称:恒邦股份(002237)—存货跌价准备拖累H1盈利 辽上金矿启动扩建
研究员:刘文平,刘伟洁,马晓晴
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20200802

行业/子行业:有色金属冶炼
公司名称及代码:恒邦股份(002237)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

资产减值和金银以外产品盈利拖累:上半年资产减值1.9亿元,主要是一季度计提的存货跌价准备,去年同期275万元。随着商品价格回升,存货跌价准备有希望转回。上半年总毛利润下降0.14亿元,但其中金银产品毛利润较去年同期增加1.2亿元。公司共完成黄金产量24.83吨,同比增44.01%;白银产量395.25吨,同比增49.17%;电解铜产量7.02万吨,同比增8.83%;硫酸58.15万吨,同比减8.67%。 江西铜业计划持股比例进一步提升,增发完成后公司资产负债率有望大幅下降:去年6月江铜收购公司股权29.99%,成为第一大股东。江西铜业拟认购本次非公开发行股票数量为237,614,400股,按照本次非公开发行股票的数量237,614,400股测算,发行完成后,江西铜业预计将持有公司44.48%。募集资金全部用来偿还银行借款和补充流动资金,资金到位后,按照公司2020年6月30日的财务数据测算,公司资产负债率将由72.34%下降至59.00%。 辽上金矿扩建启动,自产矿产量将大幅提升:项目总投资12.3亿元,建设规模90万吨/年,服务年限20年。公司测算项目建成达产后,年新增销售收入53,481.6万元,利润23,798.6万元,约是2019年公司净利润的78%。辽上采矿权范围内共保有地质资源储量20,36万吨,金金属量75.5吨,平均品位3.71克/吨。工业矿石量17,40.5万吨,金金属量69.9吨,平均品位4.02克/吨。根据采选规模测算,一年贡献矿产金产量3-4吨左右,达产后,公司矿产金产量将从目前的1.5-2吨左右提升至5吨。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2020-2022年分别实现净利润4.6/4.98/6.09亿元,对应市盈率38X/35X/29X。江西铜业对公司作为黄金板块平台的定位,我们判断未来资源注入和并购可能性较高。考虑公司市盈率远低于黄金同行,且未来成长性较强,给予强烈推荐评级。 风险提示:在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、非公开发行失败风险等。

【摘要结束】
全文: 招商证券_公司研究_恒邦股份(002237)存货跌价准备拖累H1盈利 辽上金矿启动扩建(强烈推荐-A)_刘文平,刘伟洁,马晓晴_20200803.pdf
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