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经济复苏确定、盈利推动可期

证券研究报告 (2013-02-18)

【正文】

 

流动性继续改善、经济复苏确定,中期行情仍看好。流动性方面,1 月份社会融
资额、信贷和货币供应增速均明显回升并超预期,而日本宽松的货币政策也为全
球流动性宽松创造了条件;经济基本面方面,房地产和汽车销售明显回升,我们
坚持认为地产的开工和投资是今年经济复苏的主要逻辑,并将带动中游和上游回
暖;继续对中期行情看好,经济复苏的确定将为下一阶段盈利推动行情奠定基础,
建议坚持持有地产、汽车、家电、金融,并加仓中上游行业如建材、建筑、机械、
化工、焦煤等的配置。
? 日元宽松和贬值为全球注入流动性。继1月12日日本政府启动10.2万亿日元的
财政刺激计划后,日本央行于1月22日推出了新的量化宽松政策:1、设定2%
的通胀目标,2、宣布将过渡至美联储式的开放式资产购买项目。日本宽松的
货币政策令日元成为全球货币套利交易的融资货币,这一点在次贷危机爆发
后表现的尤为明显,日元溢出将是大概率事件,这将导致全球流动性的宽松。
?? 社融和货币供应显著回升,银行间市场利率水平回落。1月份社会融资规模为
2.54万亿元,比上年同期多1.56万亿元,其中人民币贷款增加1.07万亿元,同
比多增3340亿元,高于市场预期;M2及M1供应量同比分别增长15.9%和
15.3%,比上年末分别高出2.1和8.8个百分点。今年底资金紧张程度远小于去
年,7天期的SHIBOR利率节前最高仅触及4.1%的水平且只出现过一天时间,
在1月份新增人民币贷款及社会融资规模较为理想的情况下,资金面整体宽
松,市场利率维持低位概率很大。
?? 房地产、汽车销售大幅改善,经济复苏确定。1月份房地产和汽车销售大幅回
升,我们坚持认为,地产开工和投资的复苏将是今年经济复苏的最主要逻辑,
开春之后,旺季到来,房地产和汽车的回暖也将带动中游原材料和上游产业
链的复苏,水泥、机械、化工、钢铁、建筑、焦煤等都有望出现库存回补和
价格提升。
?? 中期行情仍看好,坚持持有地产、汽车、家电、金融,并加仓该产业链的中
游和上游如建材、建筑、化工、机械、焦煤等。尽管市场快速上升之后,不
少投资者担心估值吸引力减弱,但我们认为估值提升只是第一步,在供应量
明显改善、经济复苏确定性进一步提升的情况下,下一阶段的盈利推动将更
加确定;同时,开春后进入新开工旺季,基建和房地产投资启动将带动库存
回补,经济回升将更多的体现在盈利的复苏上,推动A股出现更可持续的上涨。
行业配置上,我们仍坚持去年四季度以来的逻辑:地产产业链是今年经济复
苏和股市回升的最大逻辑,坚持超配地产、汽车、家电、金融,加仓该产业
链复苏带动的中游水泥、化工、机械、建筑、焦煤等。
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