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从乐观到中性:地产调控与经济复苏的博弈--A股2013年3月投资策略

证券研究报告 (2013-02-25)

【正文】

 

   对行情的看法从乐观转为中性,房价快速上涨和房地产调控正在打破此前几个月
宏观环境的平衡,预计3 月份市场较为平淡;二季度市场大概率还有一波反弹,
但现在不能确定二季度的反弹是经济过热前的最后一波反弹,还是属于经济稳步
复苏过程中新一轮上涨的开始,这取决于房地产调控节奏及其效果如何;三月份
建议超配汽车、食品饮料、医药、电子、环保和政府订单主题,地产可在调整过
程中买入;上游资源品在经济过热之前维持低配;对中游行业从超配降低为平配。
? 去年四季度至今年春节之前,我们对市场比较乐观,主要原因是低通胀、货
币政策趋松、房地产复苏带动经济复苏,我们重点推荐地产产业链。此逻辑
的前提是房地产复苏,但房地产价格基本稳定,而不引发政策调控;
? 然而,春节至今,房地产价格同比和环比均出现明显上升势头,国务院开始
关注房地产价格,并可能开始新一轮房地产调控。房价的上涨和调控预期打
破了此前股市所面临的有利宏观环境。因此,我们对股市的看法从乐观调为
中性,三月份是房地产调控和经济复苏相博弈的过程,A股很可能较为平淡;
? 在三月份平淡过后,二季度大概率还有一波反弹行情,但现在尚不能确定二
季度的反弹是经济过热前的最后一波反弹,还是经济稳步复苏过程中新一轮
上涨的开始,这取决于房地产调控的节奏以及效果;
? 如果未来一两个月房地产调控只停留在口头层面,而没有真实有效的政策,
那么,经济有可能在下半年走向过热,二季度的反弹是属于经济过热前的最
后一波冲刺,一旦经济过热出现后,全面调控将使股市和经济都掉头向下;
? 如果未来一两个月政府有出台合适的政策稳定房价、避免房地产价格快速上
涨,与此同时房地产开工和投资稳步复苏,或者中国的出口逐渐复苏,那么
房地产的调控实质上拉长了经济复苏的周期,二季度的反弹将是经济稳步复
苏中的新一轮上涨开始;
? 历史上,第一种情况在03年下半年至04年初出现过,第二种情况出现在2006
年,今年会什么结局可能要等到二季度后期才能判定。但无论两种情况中的
哪一种出现,二季度大概率还有一波反弹。
? 就三月份而言,我们建议配置与房地产调控预期无关或影响较小的行业,建
议超配汽车、食品饮料(其中红酒行业基本面连续三个月回升,建议关注行
业拐点的可能)、医药、环保、政府订单回暖相关的水利、电网设备等,地
产可以在股价回调过程中加仓;对于上游有色、煤炭我们一直较为慎重,考
虑到地产调控预期以及美元升值可能,维持低配;对于中游建材、建筑、化
工、机械等,1月底和2月初我们多次建议加仓,但考虑到近期地产调控对产
业链的影响,将配置建议从超配降为平配。
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