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维持3月份市场平淡的看法

证券研究报告 (2013-03-04)

【正文】

 

    前几个月市场的有利宏观环境;上周国五条细则内容超出市场预期,
地产产业链以及经济复苏的波折性将增加,短期市场震荡区间大概率往下移动;
建议回避地产产业链,超配电力、医药、食品等与调控无关的行业。
?? 我们已将市场的看法从乐观下调为中性。2月24日,我们发布了3月份策略报
告《从乐观到中性:房地产调控与经济复苏的博弈》,对市场的看法从乐观调
降为中性,认为3月份市场将比较平淡。主要逻辑是房地产价格的快速上涨增
加了房地产调控的预期,房地产调控政策将打破股市春节前所面临的有利宏
观环境,而房地产复苏从而经济复苏正是四季度后股市上涨的主要逻辑。
?? 维持3月份市场平淡的观点和基本逻辑。上周五,房地产调控细则出台,我们
认为,此次细则超出市场预期,尽管市场对此政策的科学性及效果存在争议,
但比较确定的是房地产产业链将受到负面影响,而且还会增加经济复苏过程
的波折性和复杂性。我们维持3月份市场将较为平淡的看法,短期市场波动的
中枢很可能下移。
?? 至于中期,在3月份平淡过后,二季度大概率还有一波反弹。从中长期看,房
地产调控越早,越会增加短期经济复苏的波折性,但有助于在中期内拉长经
济复苏,尤其是在外部经济体经济复苏的背景下。因此,我们认为当前的房
地产调控大概率是经济复苏过程中的阶段性波折,A股市场在3月份平淡之后,
二季度应该还有一波反弹。
?? 回避地产产业链,建议超配电力、持有医药、食品等行业。上游有色、煤炭
等行业我们一直较为慎重,原因是美元升值和替代能源的影响;中游行业受
地产产业链影响,预计复苏将受影响,而且近期有些行业(如钢铁)的库存
再次大幅提升,后续还得去库存;下游白酒、服装估值便宜但基本面拐点未
到,医药基本面尚可但估值吸引力也有所减弱。综合起来,我们建议3月份配
置方面:回避地产产业链,超配不受地产调控影响的行业如电力、医药和食
品等。
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