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借巴菲特一双慧眼看中国的股权分置改革

证券之星 (2006-03-20)

【正文】
  据《证券日报》报道,不久前,国内有投资者亲身参加了巴菲特的伯克夏哈撒韦公司2004年股东大会。会上,巴菲特作了精彩的发言和答问,给人以丰富的联想和启迪。我们不妨借用大师的眼光,来分析一下中国资本市场正在进行的股权分置改革。   会上,对于“如何选择上市公司”,巴菲特的回答是,他希望投资于管理层不太想出售股权的企业,管理层喜欢工作多过喜欢金钱。他希望管理者有聪明、热情、正直三个特征,正直尤其重要,“否则前两者会毁了你”。在巴菲特的公司里,几十年来没有一个CEO主动离职。   大师的话寓意深刻,耐人寻味。简单理解可以是:要求公司管理者必须靠得住,有职业道德和责任感,并以出色的经营工作为乐趣。其实,中国的上市公司中并不缺乏这类人,但却不能保证他们“永不变色”,这自然就牵涉到了体制问题。   瑞银华宝董事总经理张化桥对此一针见血指出:现在中国上市公司大股东根本不关心自己公司的股价,即使跌到两倍市盈率也不在乎,因为资产不是他的,他不仅不会回购股票,反而照样融资。张化桥认为,从这种意义上来说,解决股权分置是好事,因为它可以实现国有资本的退出,从根本上解决所有者缺位问题。   上市公司解除了一股独大的控制以后,它的“话事权”才真正被置于竞技场上。那些智者、英雄、大大小小的巴菲特们才能脱颖而出,说了多年的“公开、公平、公正”原则才有可能完全兑现。一旦公司股价下跌到不合理的程度,大股东们会比任何人都着急,必然采取回购、增持等方式来反对恶意收购,从而使股价合理。对于投资者来说,这难道不是梦寐以求的长期利好吗?   投资对象是公司而不是市场   对于如何成为成功的投资者,巴菲特的回答是,成功依赖某些特定的性情而不是高智商,在这里,耐力胜过脑力。伯克夏哈撒韦公司的股东中,持股达15年以上的不在少数。   近来,市场上股权分置解决方案五花八门,投资者不知怎样才能使自己少受损失、得到足够的补偿。有一位上市公司董秘问记者:“如果你是流通股东,什么样的方案才会让你满意?”   记者认为,任何复杂的问题都可以把它简单化。正在进行的股权分置改革是全新的,没有现成的标准可以借鉴,只能谋求相对的合理。对价方案再好,只能是一次性的,如果投资的公司不好,最后还是不能有所收益;公司有良好发展前景,能够持续盈利,长远看,投资者终究是会赚钱的。正如另一位投资大师彼得·林奇所说:“投资是向公司投资,而不是向市场投资”。彼得·林奇管理的基金持有1200多只股票,但真正为他赚大钱的,恰恰是持有五六年以上的。所以,关键是公司的质地如何,而不在于方案的多送或少送一股。这样想来,我们或许没有必要对方案过于计较,也不必为目前的市况忧心忡忡。   股权分置改革要构建各方面股东的共同利益基础,完善共同利益机制,把整体利益和局部利益、公司长远发展和眼前利益统一起来,使中国证券市场的发展建立在更好的制度平台之上。有了这样的坚实基础,投资者的利益就有了根本保障。我们相信,股权分置改革逐步完成的过程,正是市场构筑世纪大底的过程。(屠海燕)
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