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本指南仅用于帮助投资者更加全面的理解股票期权，并不提供任何投资意见或建议。本指南中的各项策略实际投资效果与市场状况及投资者实际操作有关，本指南描述之“心态”、“需求”仅以引导客户查询相关策略为目的，不代表对实际投资效果的承诺。投资有风险，决策需谨慎！
公司简介

招商证券股份有限公司（以下简称招商证券）是百年招商局旗下金融企业，经过二十年创业发展，已成为拥有证券市场业务全牌照的一流券商。2009年11月，招商证券在上海证券交易所上市（代码600999），截止目前招商证券成为中证100、上证180、沪深300、新华富时中国A50等多个指数的成分股。

招商证券具有稳定持续的盈利能力、科学合理的风险管理架构、全面专业的服务能力。拥有多层次客户服务渠道，在国内设有200余家营业部，同时在香港设有分支机构；全资拥有招商证券国际有限公司、招商期货有限公司、招商资本投资有限公司，参股博时基金管理公司、招商基金管理公司，构建起国内国际业务一体化的综合证券服务平台。

招商证券致力于“全面提升核心竞争力，打造中国最佳投资银行”。我们将以卓越的金融服务实现客户价值增长，推动证券行业进步，立志打造产品丰富、服务一流、能力突出、品牌卓越的国际化金融机构，成为客户信赖、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。

阅读指南、说明
  • 每个策略都是采用文字和图表的方式进行说明;
  • 图表分析中,纵轴表示盈亏,横轴表示标的价格;
  • 当曲线位于横轴下方表示亏损，横轴上方表示盈利;
  • 虚线对应的为行权价；
  • 图表中的亏损或盈利仅代表持有到期时的盈亏趋势，实际市场情况可能有所偏离，具体以实际市场情况为准。
  • 策略曲线与横轴的交点表示盈亏平衡点，这点不包括交易成本、佣金、保证金费用。
基本术语
行权价格：
指期权合约规定的，行权时合约标的 的交易价格。
权利金：
指期权合约的市场价格。
到期日：
期权最后交易日，行权日。通常为到期月 份的第四个星期三。
行权价格
保证金：保证金是对期权卖方履行义务的一种约束。
行权价格
盈亏平衡点：指期权投资者实现投资收益为零时标 的证券的价格。
行权价格
认购期权：认购期权买方有权根据合约内容，在到期日，向期权卖方以行权价买入指定数量的标的证券；认购期权卖方在被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。
认沽期权：
认沽期权买方有权根据合约内容，在到期日，向期权卖方以行权价卖出指定数量的标的证券；认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。
实值：
对于认购期权来说，实值是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态；对于认沽期权来说，实值是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。
虚值：
对于认购期权来说，虚值是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态；对于认沽期权来说，虚值是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态。
平值：
平值是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。
波动率：
指一种衡量股票价格变化剧烈程度的指标，一般用百分数表示。股价波动率与认购期权、认沽期权价值均为正相关关系。
交易策略
牛市策略
买入认购期权
心态：
认为股价可能会上涨，但是不想承担下跌的损失
需求：
股价上涨可以获得收益,万一跌了又不会损失太大
策略操作：
买入认购期权
策略理由：
买入认购期权，如果股价上涨可以获得收益，如果股价下跌，最大损失为权利金
市场趋势：
牛市看涨
最大亏损：
权利金支出
最大盈利：
没有上限
盈亏平衡点：
行权价+权利金支出
提示：
通过等量的认购期权替代拟投资的股票以降低投入本金，但可能损失投入的全部本金，注意控制买入期权的本金比例
买入合成期货
心态：
强烈看涨
需求：
资金有限，希望通过杠杆放大收益
策略操作：
买入一份平值的认购期权，卖出一份到期日相同且行权价相同的认沽期权
策略理由：
当股价上涨时，买入的平值的认购期权可以获得收益；卖出认沽期权获取权利金，增强收益
市场趋势：
牛市看涨
最大亏损：
行权价+净权利金支出
最大盈利：
没有上限
盈亏平衡点：
行权价+净权利金支出
提示：
杠杆做多，当股价下跌时缺乏保护措施，注意控制风险
牛市认购价差期权策略
心态：
股票会上涨，但涨幅有限
需求：
上涨可获得收益，同时降低风险和盈亏平衡点
策略操作：
买入一份接近平值的认购期权，同时卖出一份到期日相同且行权价较高的认购期权
策略理由：
买入认购期权，如股价上涨可获得收益；认为涨幅不会太高，卖出行权价较高的认购期权赚取权利金，增强收益
市场趋势：
温和看涨
最大亏损：
净权利金支出
最大盈利：
两个行权价的差额-净权利金支出
盈亏平衡点：
买入期权的行权价+净权利金支出
提示：
时间耗损对该策略不利，适合选择到期日较远的合约构建组合
牛市认沽价差期权策略
心态：
股价不会跌，希望短期内获利
需求：
短期内可获得稳定的收益，一旦大跌损失有限
策略操作：
卖出一份认沽期权，同时买入一份较低行权价相同行权日的认沽期权，两份期权的行权价均低于当前股票价格
策略理由：
卖出认沽期权赚取权利金收入，买入行权价更低的认沽期权能够弥补一旦股票下跌所带来的损失
市场趋势：
中性或温和看涨
最大亏损：
两个行权价的差额-净权利金收入
最大盈利：
净权利金收入
盈亏平衡点：
卖出期权的行权价-净权利金收入
提示：
时间损耗对组合有利，适合用行权日较近的合约构建组合；股价不变或上涨均获得净权利金收入；潜在最大损失常大于潜在最大收益
备兑开仓策略
心态：
持有股票直至达到目标价
需求：
增加持股收益
策略操作：
持有股票，卖出一份该股票的行权价较高（接近目标价）的认购期权
策略理由：
赚取权利金。如股价上涨，在目标价卖出股票，可获得收益；如股价下跌，可降低损失
市场趋势：
中性或温和看涨
最大亏损：
持股成本-权利金收入
最大盈利：
行权价-持股成本+权利金收入
盈亏平衡点：
股票价格-权利金收入
提示：
建议在持有标的股票且愿意在目标价卖出的情况下使用该策略
保护性认沽策略
心态：
看多后市，但担心股价回调
需求：
继续持有股票，一旦股价回调，可按当前价格卖出
策略操作：
持有股票，买入一份该股票的平值认沽期权
策略理由：
持有股票，保留后市上涨的盈利机会，一旦回调，认沽期权可弥补损失
市场趋势：
牛市看涨
最大亏损：
权利金支出+持股成本-行权价
最大盈利：
没有上限
盈亏平衡点：
权利金支出+持股成本
提示：
持有标的股票并看涨，使用该策略作为“保险”防止股价回调，如标的股票看跌则应卖出标的股票
熊市策略
买入认沽期权
心态：
看空后市
需求：
通过期权做空，一旦股价上涨损失有限
策略操作：
买入认沽期权
策略理由：
买入认沽期权，如果股价下跌可以获得收益，如果股价上涨，最大损失为权利金
市场趋势：
熊市看跌
最大亏损：
权利金支出
最大盈利：
行权价-权利金支出
盈亏平衡点：
行权价-权利金支出
卖出合成期货
心态：
强烈看跌
需求：
加大杠杆做空获利
策略操作：
买入一份平值的认沽期权，同时卖出一份到期日相同且行权价相同的认购期权
策略理由：
如股票下跌，买入认沽期权可以获得收益，卖出认购期权赚取权利金，增强收益
市场趋势：
熊市看跌
最大亏损：
没有上限
最大盈利：
行权价+净权利金收入
盈亏平衡点：
行权价+净权利金收入
提示：
杠杆做空，注意控制风险
熊市认沽价差期权策略
心态：
股价会下跌，但跌幅有限
需求：
股价下跌时能获得收益，股价上涨时损失有限
策略操作：
买入一份接近平值的认沽期权，同时卖出一份到期日相同行权价较低的认沽期权
策略理由：
买入平值的认沽期权，如果股票下跌可以获得收益；卖出较低行权价认沽期权赚取权利金收入，同时如果股价上涨，可弥补一部分损失
市场趋势：
温和看跌
最大亏损：
净权利金支出
最大盈利：
两个行权价的差额-净权利金支出
盈亏平衡点：
买入期权行权价-净权利金支出
提示：
时间耗损对该策略不利，适合选择到期日较远的合约构建组合
熊市认购价差期权策略
心态：
股价不会涨
需求：
获取权利金收益，一旦上涨损失有限
策略操作：
卖出一份认购期权，买入一份相同到期日的行权价较高的认购期权；两份期权行权价均高于当前股价
策略理由：
卖出认购期权获得权利金收入，买入行权价较高的认购期权弥补一旦股票上涨所造成的损失
市场趋势：
中性或温和看跌
最大亏损：
两个行权价差额-净权利金收入
最大盈利：
净权利金收入
盈亏平衡点：
较低行权价+净权利金收入
提示：
时间损耗对组合有利，适合行权日较近的合约构建组合；股价不变或下跌时均获得净权利金收入；潜在最大损失常大于潜在最大收益
中性策略
领口期权
心态：
股价波动较小
需求：
获得稳定的持股收益，用较低成本避免股价波动的不确定性影响
策略操作：
持有股票，然后买入一份平值或虚值的认沽期权，同时卖出一份行权价更高的认购期权
策略理由：
持有股票，通过购买认沽期权来对股票价格下跌的风险提供保护，通过卖出认购期权来降低成本、增强收益市场趋势：中性或温和上涨
市场趋势：
中性或温和看跌
最大亏损：
持股成本-认沽期权行权价-认购期权权利金+认沽期权权利金
最大盈利：
认购期权行权价-持股成本+认购期权权利金-认沽期权权利金
盈亏平衡点：
持股成本-认购期权权利金+认沽期权权利金
提示：
选择权利金接近的认购期权和认沽期权，能够创建成本较低的交易
卖出跨式期权
心态：
股票不会大涨也不会大跌
需求：
在股票横盘整理的情况下也能够赚钱
策略操作：
卖出一份行权价为平值的认购期权，卖出一份行权价相同的认沽期权
策略理由：
股价不变时，收入两份期权的权利金；股票涨跌幅较小时，只要股价不超过一定的界限，权利金就可以覆盖任何一份期权所带来的损失
市场趋势：
中性
最大亏损：
没有下限
最大盈利：
权利金收入之和
盈亏平衡点：

向下盈亏平衡点：
行权价-权利金收入之和
向上盈亏平衡点：
行权价+权利金收入之和
提示：
时间耗损对该策略有利，应选择临近到期日的合约构建组合；大涨或大跌均会造成亏损，股价异动时及时平仓控制风险
卖出宽跨式期权
心态：
股票不会大涨也不会大跌
需求：
在股票横盘整理的情况下也能够赚钱，可盈利的波动区间比卖出跨式期权更宽
策略操作：
卖出一份行权价较高的认购期权，同时卖出一份行权价较低的认沽期权
策略理由：
股价不变时，收入两份期权的权利金；股票涨跌幅较小时，只要股价不超过一定的界限，权利金就可以覆盖任何一份期权所带来的损失
市场趋势：
中性
最大亏损：
没有上限
最大盈利：
权利金收入之和
盈亏平衡点：

向上盈亏平衡点：
认沽期权行权价-权利金收入之和
向下盈亏平衡点：
认购期权行权价+权利金收入之和
提示：
时间耗损对该策略有利，应选择临近到期日的合约构建组合；大涨或大跌均会造成亏损，股价异动时及时平仓控制风险
买入蝶式期权
心态：
股价不会大涨也不会大跌
需求：
横盘整理也赚钱，万一大涨大跌也不能亏太多
策略操作：
买入一份行权价较低的认购期权，卖出两份平值的认购期权，买入一份行权价较高的认购期权（到期日相同，较高及较低行权价与中间行权价距离相同）
策略理由：
能从横盘整理的股票价格中获利，且大涨或大跌时风险有上限
市场趋势：
中性
最大亏损：
净权利金支出
最大盈利：
相邻两个行权价的差额-净权利金支出
盈亏平衡点：

向上盈亏平衡点：
行权价较低的认购期权的行权价+净权利金支出
向下盈亏平衡点：
行权价较高的认购期权的行权价-净权利金支出
提示：
时间耗损对该策略有利，应选择临近到期日的合约构建组合
买入鹰式期权
心态：
股价波动范围较小
需求：
股价小范围波动时稳定获益，大幅波动时风险有限
策略操作：
买入一份行权价为A的认沽期权，卖出一份行权价为B的认沽期权，卖出一份行权价为C的认购期权，买入一份行权价为D的认购期权（其中，A＜B＜C＜D；B-A=D-C；标的价格在B、C之间）
策略理由：
卖出虚值认沽期权（B）和认购期权（C）获得权利金，买入虚值程度更深的认沽期权（A）和认购期权（D）锁定股价大幅波动时的损失
市场趋势：
中性或者较小幅度震动
最大亏损：
两个认购（认沽）期权行权价差额-净权利金收入
最大盈利：
净权利金收入
盈亏平衡点：

向上盈亏平衡点：
行权价（C）+净权利金收入
向下盈亏平衡点：
行权价（B）-净权利金收入
提示：
时间耗损对该策略有利，应选择临近到期日的合约构建组合
波动策略
买入跨式期权
心态：
股价大涨或者大跌
需求：
无论大涨还是大跌都能获利
策略操作：
买入一份行权价为平值的认购期权，买入一份行权价相同的认沽期权
策略理由：
价上涨时，认购期权获利，认沽期权损失权利金；股价下跌时，认购期权损失权利金，认沽期权获利
市场趋势：
波动率上升/ 股价剧烈震荡
最大亏损：
净权利金支出
最大盈利：
没有上限
盈亏平衡点：

向上盈亏平衡点：
行权价+净权利金支出
向下盈亏平衡点：
行权价-净权利金支出
提示：
时间耗损对该策略不利，应选择到期日较远的合约构建组合并提前平仓
买入宽跨式期权
心态：
股价大涨或大跌
需求：
无论大涨还是大跌都能获利，且能降低成本
策略操作：
买入一份较高行权价的认购期权，买入一份到期日相同行权价较低的认沽期权
策略理由：
股价上涨时，认购期权获利，认沽期权损失权利金；股价下跌时，认购期权损失权利金，认沽期权获利。涨跌幅度足够大时，获利大于权利金损失。买入虚值期权，构建组合成本低于买入跨式期权
市场趋势：
波动率上升/ 股价剧烈震荡
最大亏损：
净权利金支出
最大盈利：
没有上限
盈亏平衡点：

向上盈亏平衡点：
认购期权行权价+净权利金支出
向下盈亏平衡点：
认沽期权行权价-净权利金支出
提示：
时间耗损对该策略不利，应选择到期日较远的合约构建组合并提前平仓；股价大幅涨跌均可获利，相比买入跨式期权成本更低，但需更大的涨跌幅才能盈利
反向比率价差认购期权组合
心态：
股价将出现波动，上涨空间更大
需求：
股价大幅上涨可赚取较高收益，下跌也能获利，同时风险有限
策略操作：
卖出一份行权价较低的认购期权，买入两份到期日相同且行权价较高的认购期权
策略理由：
与“熊市认购价差期权”相比，多买入一份行权价较高的认购期权，在股价大幅上涨时获得收益
市场趋势：
波动率上升/股价小幅下跌或大幅上涨
最大亏损：
行权价差额-净权利金收入
最大盈利：
没有上限
盈亏平衡点：

向上盈亏平衡点：
较高行权价+两个行权价差额-净权利金收入
向下盈亏平衡点：
较低行权价+净权利金收入
提示：
通常情况下，时间耗损对该策略不利，应选择到期日较远的合约构建组合并提前平仓
反向比率价差认沽期权组合
心态：
股价将出现波动，下跌空间更大
需求：
股价大幅下跌可赚取较高收益，上涨也能获利，同时风险有限
策略操作：
卖出一份行权价较高的认沽期权，买入两份行权价较低的认沽期权
策略理由：
与“牛市认沽价差期权”相比，多买入一份行权价较低的认沽期权，在股价大幅下跌时获得收益
市场趋势：
波动率上升/股价小幅上涨或大幅下跌
最大亏损：
行权价的差额-净权利金收入
最大盈利：
较低行权价-行权价差额+净权利金收入
盈亏平衡点：

向上盈亏平衡点：
较高行权价-净权利金收入
向下盈亏平衡点：
较低行权价-行权价差额+净权利金收入
提示：
通常情况下，时间耗损对该策略不利，应选择到期日较远的合约构建组合并提前平仓
捆绑期权
心态：
股价将大幅变动，上涨的可能性更高
需求：
涨跌均可获益，上涨时收益增长更快
策略操作：
买入一份平值的认沽期权，买入两份到期日相同且行权价相同的认购期权
策略理由：
买入认沽期权在股价大幅下跌时获得收益，买入认购期权在股价大幅上涨时获得收益。认购期权比例更高，股价大幅上涨时收益更高
市场趋势：
波动率上升
最大亏损：
净权利金支出
最大盈利：
没有上限
盈亏平衡点：

向上盈亏平衡点：
行权价+0.5*净权利金支出
向下盈亏平衡点：
行权价-净权利金支出
提示：
股价涨跌均可获利；同时买入平值认购期权和认沽期权成本较高，盈亏平衡点间距较大，需股价有较大波动才可盈利；时间耗损对该策略不利，应选择到期日较远的合约构建组合
剥离期权
心态：
股价将大幅变动，下跌的可能性更大
需求：
涨跌均可获益，下跌时收益增长更快
策略操作：
买入一份平值的认购期权，买入两份到期日相同且行权价相同的认沽期权
策略理由：
买入认购期权在股价大幅上涨时获得收益，买入认沽期权在股价大幅下跌时获得收益。认沽期权比例更高，股价大幅上涨时收益更高
市场趋势：
波动率上升
最大亏损：
净权利金支出
最大盈利：
没有上限
盈亏平衡点：

向上盈亏平衡点：
行权价+净权利金支出
向下盈亏平衡点：
行权价-0.5*净权利金支出
提示：
股价涨跌均可获利；同时买入平值认购期权和认沽期权成本较高，盈亏平衡点间距较大，需股价有较大波动才可盈利；时间损耗对组合不利，适合用行权日较远的合约构建组合

招商证券股份有限公司

网址：http://www.newone.com.cn/

微信号：cmschina600999


上海证券交易所股票期权投资者教育专区

网址：http://edu.sse.com.cn/col/option/home/

微信号：OptionDaily


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