卖出开仓和组合策略的原理及运用

 

什么是卖出开仓？它的运作原理是什么?

卖出开仓，是指投资者通过缴纳保证金，卖出认购期权或认沽期权。如投资者未持有权利方头寸，则卖出成交后，增加义务方持有头寸；否则，将在当日日终对冲其持有的权利方头寸后，再增加剩余的义务方头寸。

卖出开仓的本质是向买方提供保险，并获取稳定的保费收入。从商业保险的一般运作情况来看，正常情况下不会发生事故，所以不用理赔，当发生事故的时候可能会将前期很长一段时间获取的保费收入全部用来赔偿。卖出开仓也不例外，如果到期时为虚值期权，则买方通常不会选择行权，卖方收取的权利金即成为其利润；反之，如果到期时为实值期权，则卖方必须根据买方的行权指令履行合约。

 

卖出认沽期权有什么投资用途？

保守的投资者的目标往往是“在好的价位买入股票”。判断什么是好价位具有主观性，但一大标准是在低于现行市价的某一价格限价买进。卖出认沽期权可以实现这个目的。

例 小王想要买入甲股票，目前的股价是每股36元。然而，小王并不急于现在买进，因为他预测不久后该股票价格会降低。小王选择暂时不买入股票，而是卖出1张行权价格为35元、合约单位为5000、2个月后到期的认沽期权，收取权利金10000元。

如果期权到期日甲股票价格低于35元，该认沽期权将会被行权，小王将以每股33元（35-2=33）的实际价格买入5000股甲股票。如果股价依然维持在35元上方，认沽期权不会被行权，但小王已经获取了相应的权利金。即便不能实现低价买入的预期计划，该笔权利金依然增加了小王的收入。

注：案例未考虑交易成本及相关费用。

 

投资者卖出开仓时需要注意哪些风险？

与买入开仓获取权利不同的是，投资者卖出开仓应承担相应的义务。如果买方要求行权，那么期权卖方就必须履行义务。卖出开仓时最大盈利为权利金收入，而合约标的价格出现反向波动时潜在亏损可能是无限的，所以，卖出开仓的风险控制非常重要。

投资者通过缴纳保证金卖出个股期权时，需要特别注意以下几方面的风险：

●市场风险：非备兑期权的卖方和做市商都会寻求对冲期权持仓的市场风险，但仍有无法有效对冲持仓的风险存在。

●保证金风险：如果保证金管理出现漏洞而导致保证金不足，那么个股期权的卖方可能遭到强行平仓。

●流动性风险：组合策略开平仓时，可能会遇到部分期权流动性枯竭的情况。

●操作风险：卖出开仓和组合策略比其它期权策略更加复杂，因此更容易发生操作风险。

投资者还应当通过了解期权业务规则、签署期权交易风险揭示书、参与投资者教育活动等各种途径，全面了解和知悉从事期权投资的各类风险，谨慎作出投资决策。

 

投资者如何根据不同的市场行情运用期权组合策略进行投资？

不同的市场行情下，投资者可以结合自身投资目的和风险偏好，选择多种投资组合策略。下面介绍几种典型行情下的投资组合策略：

1牛市行情

●预期股票价格会上涨，不确定幅度（一般看涨）

买入认购期权：投资者预计标的证券价格将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失，可以选择买入认购期权，最大盈利没有上限，而最大亏损为支付的权利金。

●股市出现重大利好消息或是技术反转，预期后市股票价格将大涨（强烈看涨）

合成期货多头：买入1张平价认购期权，售出1张具有相同到期日的平价认沽期权。最大亏损=期权行权价格+净权利金（即卖出认沽期权收取的权利金与买入认购期权支付的权利金的差额，下同），而最大盈利没有上限。

●预期后市股票价格上涨幅度有限，或股价回涨只是跌势反弹（温和看涨）

牛市价差策略：买入1张认购期权，同时卖出1张行权价更高的认购期权，两个期权的到期日相同。最大亏损为净权利金，而最大盈利=两个行权价格的差额-净权利金

2熊市行情

●预期股票价格会下跌，不确定幅度（一般看跌）

买入认沽期权：投资者预计标的股票价格将要下跌，但是又不希望损失股价上涨带来的收益，可以选择买入认沽期权，最大盈利=行权价格-权利金，而最大亏损为权利金。

●股市出现重大利空消息，预期后市股票价格将大跌（强烈看跌）

合成期货空头：买入1张平价认沽期权，售出一份具有相同到期日的平价认购期权。最大亏损没有下限，而最大盈利=期权行权价格+净权利金。

●预期后市股票价格下跌幅度有限（温和看跌）

熊市价差策略：买入1张认购期权，同时卖出1张行权价更低的认购期权，两个期权的到期日相同。最大亏损=两个行权价格的差额-净权利金，而最大盈利为获得的净权利金。

3盘整行情

盘整行情下，股票波动率较小，行情方向不明确，此时投资者可选择：

卖出跨式期权：同时卖出相同行权价格、相同期限的1张认购期权和1张认沽期权。最大盈利为收到的权利金，而最大亏损没有下限。投资者通过卖出期权赚取权利金，但当股票价格大幅上涨和下跌时都会发生亏损。

买入蝶式期权：卖出两张平值认购期权（中间行权价格），同时买入1张虚值认购期权（较高行权价格）和1张实值认购期权（较低行权价格）。如果到期时股价水平在中间行权价格附近，投资者能够从中获利。

4突破行情

突破行情下，股票波动率较大，行情方向不明确，此时投资者可选择：

买入跨式期权：同时买入相同行权价格、相同期限的1张认购期权和1张认沽期权。最大盈利没有上限，而最大亏损为支付的权利金。当股票价格大幅上涨和下跌时，投资者都能从中获利。

 

免责声明：

本文仅为投资者教育之目的，介绍个股期权基础知识，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出投资决策。对于投资者依据本文进行投资所造成的一切损失，招商证券不承担任何责任。

相关资料下载:

11卖出开仓和组合策略的原理及运用.doc