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招商视点

招商证券 (2019-09-25 18:26)

【正文】

周三市场低开震荡收低,科技股为代表的中证500跌幅-1.8%,上证50、沪深300等表现相对稳健。板块方面,数字货币、银行和钛白粉等板块逆市上涨,半导体、芯片、无人驾驶、5G、华为概念等跌幅均在-3%以上。沪股通全天净流出0.97亿元,深股通全天净流入12.2亿元。

资金方面,上交所融资余额报5501.72亿元,较前一交易日减少6.55亿元;深交所融资余额报4102.74亿元,较前一交易日增加6.35亿元;两市合计9604.46亿元,较前一交易日减少0.2亿元。

信息方面,美众议长佩洛西宣布正式启动对特朗普的弹劾调查。易纲回应“是否降息”称,中国宏观经济政策空间还是比较大,并不急于做出比较大的降准或者量化宽松举措。“4+7”带量采购扩面开标,25个药品拟中选价均降59%

周三盘面折射的节前防御情绪明显上升,市场抛压加大,个股调整较为剧烈。总体上指数跌幅明显小于917日,但个股跌幅分布来看,25日跌停近20只,而17日跌停4只,跌幅-5%以上、-3%以上的个股大体相当,尽管以银行为代表的权重股活跃抵消了指数的部分压力,但高位科技股的抛售压力为8月份行情上涨以来最大。

科技股领跌,一方面是盈利兑现,另一方面是短期炒作逻辑有变。对于高通表示向华为重启正常供货后,华为表示希望延用安卓系统向全球消费者提供服务,今日高通CEO表示争取建立与华为长期、稳定的合作伙伴关系,同时Arm确认可以华为在V9上合作且不会受到目前形势的影响。过去市场对华为概念的炒作主要是华为自主可控替代的逻辑,而随着中美互释善意,华为供货商转向正常供货,华为也表态认可,那么短期对自主可控的逻辑冲击明显,芯片、半导体、华为概念等领跌。但是长期来看,科技创新的自主可控仍是中国坚定不移发展的方向,未来的逻辑将重点聚焦于真正实现技术创新突破并能够产业化的优质标的。

从周二尾盘科技股大幅回落可见市场高位接力的意愿下降,我们已在昨日的招商视点和今日的晨会纪要提示投资者注意相关的波动风险。高β品种对长期不确定性的反映将更为敏感,随着假期临近,投资者兑现盈利的意愿明显上升,科技股较强的联动性、趋势人气股的走弱均成为板块联动走弱的合力。后市或有反复震荡,但参与的难度已明显大于上升趋势时。

医药板块跌幅靠前,市场仍在重估4+7扩围集采的影响。板块内仿制药领跌,京新药业、信立泰再跌近-9%,我们观点很明确,长期来看,仿制药的估值将趋于下降,创新药才是医药企业的未来,尤其是低负债坚定转型创新药的企业,市场给予较高的估值也反映了较高的未来发展预期,持续的高研发投入有望带来合理的创新产出,当前的创新药龙头企业市值中包含的仿制药估值已经较低,更多的是反映了未来持续推出创新药的发展前景。

银行板块整体收红,转型零售商业模式的平安银行持续创股价新高,集团资源支持和正确的战略是公司独一无二的优势,因此银行板块我们建议关注两只优质零售股份制银行为主;保险行业重点关注龙头险企,从当前的保险深度和保险密度来看,在人口老龄化趋势、居民收入稳步增长、医疗费用持续上升等背景下,保险行业的增长空间尤为确定,龙头险企良好的产品策略、审慎的负债评估、高效的运营效率,均有望长期带来公司业绩的稳健增长。大消费龙头仍表现平稳,稳健的商业模式注定长期是稳健增长的,平稳的股价表现更带来良好的投资体验,相较于热点主题、高β标的的上蹿下跳,投资者长期来看更容易从优质企业的持有中获得良好的投资回报和优质的投资体验。

天齐锂业盘中冲击涨停刺激有色板块超跌反弹,主要是天齐锂业公告称与瑞典电池供应商Northvolt签订氢氧化锂长期供货协议,尾盘抛压打开涨停,预计板块逻辑难持续。区块链整体表现较优,贡献8只涨停,或与央行数字货币发展预期有关。

整体上,投资的心态和感受与理念、持仓较为相关,持有优质资产则企业内在价值是市场波动的稳定器,基本面良好则股价长期跟随价值震荡上行;而追逐热点主题则回报波动较大。从企业的估值角度来看,持续性、稳定性、确定性是可以享受较高的估值溢价。因此,投资者长期应该更多聚焦于EPS的增长,而非寄望于PE的波动提升,前者是可以主动把握的,后者是被动市场赠予的。

节前市场整体或难有较大的机会,少做短线交易。价值投资者可持有大消费、大金融优质资产为主。仓位上可根据自身的风险偏好决定。

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