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趋势与波动

招商证券 (2009-04-16 14:46)

【正文】

    近期市场整体气氛低迷,投资者的信心也较悲观,不过权证市场的活跃度有所提升,尽管随着大市成交萎缩,权证的总成交额亦有所下降,但权证成交金额占A股的比重仍有所上升,上周权证总成交金额占A股成交金额达到42%,可见在当前市况下,权证也成为不少投资者的选择。值得欣慰的是,权证在几轮反弹市况中均有靓丽表现,8月29日的市场反弹行情中,权证板块皆收红盘且普遍强于正股,盘中甚至有品种录得两位数的涨幅,可谓不负厚望。但是,要注意的是,与过去趋势向上的牛市市况不同,此时在权证上获利更重要的是把握波动中的反弹机会。

    众所周知,权证是重趋势的投资品种,在过去的牛市中,长期持有认购权证的投资者可以获得相当丰厚的回报,因为持有权证越长,其放大正股上升幅度的程度越大,即使短期被套,也能等到解套的机会,最糟糕的情况亦不过是待到行权时取得正股继续等待。但时过境迁,目前,随着正股普遍经历了一番深幅调整,认购权证大多是面目全非,价格几乎都落下几个台阶,而且部分价外程度颇深,一些深套其中又不舍得割肉的投资者仍期望继续等待机会出逃。显然,这样的思维并不适合目前权证的获利模式。在市场趋势向上时,认购权证是与市场方向一致,等待是可以理解的,但在趋势不明甚至向下时,认购权证的获利机会更多是来自于波动市况中的反弹机会,那么在整体投资思路上有什么样的不同呢?

    首先,既然市场趋势不明,而投资权证是要把握反弹机会的话,那么在选择品种时,应该选择安全性高及正股有超跌反弹机会的权证。从正股的角度看,正股基本面良好、前期超跌以及再下探机会较少的权证应该是不错的选择。始终应该记住,权证放大正股涨幅的同时会放大跌幅,权证的正股若然跌势不止,则权证价格亦将受到较大考验。从权证指标来看,则应选择价外程度相对较浅、溢价率较低的权证。虽然不少短线投资者认为,高溢价权证多是市场热点权证,但这样的高溢价同时也降低了权证的安全性,除非投资者对正股强势反弹确定性较高,否则在弱市中不太值得冒这个险。

    其二,是我们反复强调的权证投资纪律。熊市中在认购权证上获利难度大大高于牛市。牛市行情中,认购权证跟随正股趋势向上,投资者手握权证即可收获放大趋势的收益,而熊市中则要判断反弹机会,进场时机的把握实非易事,因此,要保护投资安全,非常需要严格的投资纪律护航。轻仓与及时止损止盈都是弱市中投资权证的金律。快进快出控制仓位和风险,在市况不利时全身而退,才能保存实力,不至于在一次错判中损失惨重。事实上,权证的T+0交易机制及相对低廉的交易成本也提高了执行投资纪律的效率和效果。投资者若然缺乏严格止损止盈的习惯,建议在权证上仍宜观望为主。(文章仅供参考,据此进行投资所造成的盈亏与此无关。)

    2008.09.05 中国证券报    

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